Was sind Sicherheiten?

Im Finanzwesen ist eine Sicherheit ein Vermögenswert, der hinter einem Zahlungsversprechen steht. Für Banken liefert die Richtlinie 2002/47/EG die Definition: Eine Finanzsicherheit ist eine Vollrechtsübertragung oder ein Sicherungsrecht zwischen zwei Parteien, mit oder ohne Rahmenvertrag (Artikel 2 Absatz 1 Buchstabe a). Nach der Fassung von 2002 muss die Sicherheit aus Barguthaben oder Finanzinstrumenten bestehen (Artikel 1 Absatz 4 Buchstabe a). Die Richtlinie 2009/44/EG vom 6. Mai 2009 nahm Kreditforderungen auf, die die EZB seit dem 1. Januar 2007 für Kreditgeschäfte des Eurosystems annahm.

Außerhalb dieser Richtlinie gilt nationales Sachenrecht. Beispiele: Ein Haus hinter einer Hypothek oder ein Auto hinter einem Autokredit sind ebenfalls Sicherheiten für einen Kredit. Fällt der Sicherungsgeber aus, erlaubt die Richtlinie dem Sicherungsnehmer, Finanzinstrumente zu verkaufen oder sich anzueignen und Barguthaben mit der Schuld zu verrechnen (Artikel 4 Absatz 1).

Die Sicherheit ist der Vermögenswert; Sicherungsrecht und Pfandrecht sind rechtliche Wege, ihn zu stellen. Im Englischen bedeutet „security“ sowohl ein handelbares Wertpapier als auch ein Recht an einem Vermögenswert. Eine „collateral security“ ist ein Wertpapier, das als Sicherheit dient. Die Richtlinie 2002/47/EG trennt die zwei Rechtsformen. Bei der Finanzsicherheit in Form eines beschränkten dinglichen Sicherungsrechts bleibt der Sicherungsgeber voller Eigentümer (Artikel 2 Absatz 1 Buchstabe c). Bei der Vollrechtsübertragung geht das volle Eigentum auf den Sicherungsnehmer über (Artikel 2 Absatz 1 Buchstabe b).

Ein Pfandrecht ist eine Form des Sicherungsrechts: Der Sicherungsgeber bleibt Eigentümer, der Sicherungsnehmer darf bei Ausfall verwerten. Die Sicherheitenvereinbarung regelt die Bedingungen, oft als Rahmenvertrag. Sie kann dem Sicherungsnehmer ein Verfügungsrecht geben, mit dem er die Sicherheit wie ein Eigentümer nutzen und veräußern darf (Artikel 2 Absatz 1 Buchstabe m).

Ein Haircut ist ein prozentualer Abschlag vom Marktwert einer Sicherheit, damit ein Kursrückgang den Sicherungsnehmer nicht ungedeckt lässt. Nach dem Basler Rahmenwerk rechnet eine Bank Aktien aus einem Hauptindex als Sicherheit nur mit 80 % ihres Werts an, also mit 20 % Abschlag. Andere börsennotierte Aktien erhalten 30 %, Gold 20 % und Bargeld in gleicher Währung 0 %. Lauten Sicherheit und Kredit auf verschiedene Währungen, kommen weitere 8 % hinzu (CRE22.49 und CRE22.52). Im EU-Recht legt Artikel 224 CRR die entsprechenden Volatilitätsanpassungen fest.

Ein Repo ist ein Verkauf von Wertpapieren mit der Vereinbarung, sie zurückzukaufen, wirtschaftlich also ein Kredit gegen Sicherheiten. Artikel 4 Absatz 1 Nummer 83 CRR definiert ein Pensionsgeschäft als Geschäft auf Grundlage einer Pensions- oder umgekehrten Pensionsvereinbarung, und die Richtlinie 2002/47/EG zählt Pensionsgeschäfte zu den Vollrechtsübertragungen.

Eine Margin ist eine Sicherheit, die gegen den schwankenden Wert eines Derivats gestellt wird. Nach EMIR muss eine zentrale Gegenpartei Margins festlegen, abrufen und einziehen (Artikel 41 Absatz 1). Für Derivate ohne Clearing müssen die Gegenparteien offene Kontrakte täglich bewerten und Sicherheiten rechtzeitig und getrennt austauschen (Artikel 11 Absätze 2 und 3). Collateral Management ist dieser tägliche Ablauf: Positionen bewerten, Margins abrufen, Sicherheiten zurückgeben oder ersetzen.

Tokenisierte Fassungen zulässiger Vermögenswerte können in den Regeln der Zentralbank und der Bankenaufsicht als Sicherheit zählen, andere Kryptowerte nicht. Die EZB hat die Änderung ihres Sicherheitenrahmens am 27. Januar 2026 erklärt: Ab dem 30. März 2026 nimmt das Eurosystem marktfähige Vermögenswerte an, die in Zentralverwahrern mit DLT-Diensten begeben wurden. Sie müssen die üblichen Zulassungskriterien erfüllen, darunter die Abwicklung in Systemen, die über TARGET2-Securities erreichbar sind (EZB, 27. Januar 2026). Weitere Arbeiten der EZB zu DLT-Sicherheiten betreffen Werte, die vollständig in DLT-Netzen begeben und abgewickelt werden.

Für Banken lässt der Basler Standard für Kryptowerte nur Kryptowerte der Gruppe 1a zu, die tokenisierte Fassungen der Instrumente auf der Liste zulässiger Finanzsicherheiten sind (SCO60.30). Stablecoins der Gruppe 1b sind für sich genommen keine zulässige Sicherheit (SCO60.39).

Die Richtlinie 2002/47/EG gilt in Deutschland und Österreich über nationales Recht; die Mitgliedstaaten mussten sie bis zum 27. Dezember 2003 umsetzen (Artikel 11). Die CRR-Regeln zur Kreditrisikominderung gelten unmittelbar. In Deutschland beaufsichtigt die BaFin die Banken mit der Bundesbank, in Österreich die FMA mit der OeNB.

Banken im Euroraum, die sich bei der Zentralbank Geld leihen, stellen notenbankfähige Sicherheiten über ein gemeinsames System. Das Eurosystem Collateral Management System (ECMS) ging am 16. Juni 2025 in Betrieb und ersetzte die getrennten Systeme der 20 nationalen Zentralbanken des Euroraums. Die Deutsche Bundesbank mit Zentrale in Frankfurt am Main ist eine der vier Zentralbanken, die es gebaut haben (EZB, 17. Juni 2025; Bundesbank).

Die Schweiz gehört nicht zur EU, weder die Richtlinie noch die CRR gilt dort. Die Kreditrisikoverordnung der FINMA (KRV-FINMA) regelt seit dem 1. Januar 2025 die technischen Details des Standardansatzes. Mindest-Haircuts für bestimmte Wertpapierfinanzierungsgeschäfte führt die FINMA nicht ein, solange andere große Finanzplätze es nicht tun (FINMA, 27. März 2024). Diese Seite ist keine Rechtsberatung.