Was ist MiFID II, einfach erklärt?

MiFID II gilt für Wertpapierfirmen, Marktbetreiber, Datenbereitstellungsdienste und Drittlandfirmen mit einer Zweigniederlassung in der Union (Artikel 1). Wer Wertpapierdienstleistungen gewerbsmäßig erbringt, braucht eine Zulassung (Artikel 5). Die ESMA, die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde, führt ein öffentliches Register aller Wertpapierfirmen in der Union.

Die Richtlinie legt die Regeln für diese Firmen fest: wie sie organisiert sind (Artikel 16), wie sie mit Interessenkonflikten umgehen (Artikel 23), wie sie Produkte für einen Zielmarkt konzipieren und wie sie mit Kunden umgehen (Artikel 24 und 25).

MiFID II ersetzte MiFID I, die Richtlinie 2004/39/EG, die mit Wirkung zum 3. Januar 2018 aufgehoben wurde. Neu kam die Produktüberwachung hinzu: Eine Firma, die ein Finanzinstrument konzipiert, muss den Zielmarkt der Endkunden bestimmen und das Produkt in diesem Markt vertreiben (Artikel 24 Absatz 2). Außerdem verbot sie Zahlungen Dritter bei unabhängiger Beratung und bei der Vermögensverwaltung (Artikel 24 Absätze 7 und 8).

MiFID II und MiFIR unterscheiden sich in der Rechtsform. MiFID II ist eine Richtlinie, jeder Mitgliedstaat setzt sie in nationales Recht um. MiFIR ist eine Verordnung und gilt unmittelbar; seit dem 3. Januar 2018 (Verordnung (EU) 2016/1033) enthält sie die Pflicht, Geschäfte zu melden.

MiFID II verlangt, dass eine Firma „ehrlich, redlich und professionell im bestmöglichen Interesse ihrer Kunden“ handelt (Artikel 24 Absatz 1). Alle Informationen an Kunden, Werbung eingeschlossen, müssen „redlich, eindeutig und nicht irreführend“ sein (Artikel 24 Absatz 3).

Bevor sie berät oder ein Portfolio verwaltet, erfragt die Firma in der Geeignetheitsprüfung Kenntnisse und Erfahrungen des Kunden, seine finanziellen Verhältnisse einschließlich der Fähigkeit, Verluste zu tragen, und seine Anlageziele einschließlich der Risikotoleranz (Artikel 25 Absatz 2). Sie darf nur empfehlen, was zu diesem Profil passt. Berater brauchen die nötigen Kenntnisse und Kompetenzen, und jeder Mitgliedstaat veröffentlicht die Kriterien (Artikel 25 Absatz 1).

Zuwendungen nach MiFID II sind Gebühren, Provisionen oder nicht-monetäre Vorteile, die eine Firma von jemand anderem als dem Kunden erhält, etwa eine Vertriebsprovision einer Fondsgesellschaft. Eine Firma darf sie nur annehmen, wenn sie die Qualität der Dienstleistung für den Kunden verbessern sollen und ihre Pflicht, im besten Interesse des Kunden zu handeln, nicht beeinträchtigen (Artikel 24 Absatz 9).

Die Regeln zur Entbündelung von Research wenden dieselbe Logik auf Broker-Research an. Nach Artikel 13 der Delegierten Richtlinie (EU) 2017/593 ist Research keine Zuwendung, wenn die Firma es aus eigenen Mitteln bezahlt oder über ein separates Analysekonto, das aus einer eigenen Research-Gebühr des Kunden gespeist wird. Die Richtlinie (EU) 2024/2811 erlaubt nun, Ausführung und Research gemeinsam oder getrennt zu bezahlen, wenn die Firma den Kunden ihre Wahl mitteilt; die Mitgliedstaaten wenden sie ab dem 6. Juni 2026 an.

Das Transaktionsmeldewesen nach MiFID II ist die Pflicht von Wertpapierfirmen, der zuständigen Behörde vollständige und zutreffende Einzelheiten jedes Geschäfts in Finanzinstrumenten zu melden, spätestens am Ende des folgenden Arbeitstags (Artikel 26 Absatz 1 MiFIR). Eine Firma kann über einen genehmigten Meldemechanismus (ARM) melden. Der ARM muss die Meldung spätestens am Ende des Arbeitstags nach dem Geschäft weitergeben (Artikel 66 MiFID II).

In Deutschland wirkt MiFID II über das Wertpapierhandelsgesetz. § 63 WpHG enthält die allgemeinen Verhaltenspflichten, § 70 die Regeln zu Zuwendungen und zum Analysekonto. Die BaFin überwacht die Einhaltung nach § 6 WpHG. In Österreich setzt das WAG 2018 die Richtlinie 2014/65/EU um, und die FMA beaufsichtigt danach die Wertpapierfirmen.

Der größte Teil des deutschen Börsenhandels findet in Frankfurt am Main statt. Die Deutsche Börse AG betreibt die Frankfurter Wertpapierbörse, eine Einrichtung des öffentlichen Rechts mit dem elektronischen Handelssystem Xetra, auf die rund 90 % der Börsenumsätze in Deutschland entfallen (Deutsche Börse). Die Gruppe Deutsche Börse bezeichnet sich als Betreiberin regulierter Märkte nach diesen Regeln (Deutsche Börse, MiFID II/MiFIR).

Die Schweiz gehört nicht zur EU, MiFID II gilt dort nicht. Das Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) und das Finanzinstitutsgesetz traten am 1. Januar 2020 in Kraft. Das FINMA-Rundschreiben 2025/2 zu den Verhaltenspflichten nach FIDLEG gilt seit dem 1. Januar 2025 und regelt die Information der Kunden über Risiken und über Zahlungen Dritter. Diese Seite ist keine Rechtsberatung.