Que sont les émetteurs de stablecoins?

Dans l'UE, un stablecoin qui se réfère à une seule monnaie ne peut être émis que par un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique. L'article 48, paragraphe 1, de MiCA fixe deux conditions pour l'émetteur: la licence, et un livre blanc sur le crypto-actif notifié au superviseur et publié. L'émetteur informe son superviseur au moins 40 jours ouvrables avant l'offre (article 48, paragraphe 6). D'autres entreprises ne peuvent offrir le jeton au public qu'avec le consentement écrit de l'émetteur.

Un émetteur de jetons se référant à un ou des actifs suit une autre voie: un agrément au titre de l'article 21, qu'une personne morale établie dans l'UE peut demander, ou une licence bancaire (article 16). Les règles d'émission de stablecoins des deux titres s'appliquent depuis le 30 juin 2024.

Un établissement de monnaie électronique est une personne morale agréée au titre de la directive sur la monnaie électronique pour émettre de la monnaie électronique (article 2, point 1, de la directive 2009/110/CE). Il lui faut un capital initial d'au moins 350 000 EUR (article 4) et des fonds propres d'au moins 2 % de sa monnaie électronique moyenne en circulation (article 5, paragraphe 3). Il ne peut pas recevoir de dépôts, et les fonds qu'il reçoit pour la monnaie électronique ne sont pas des dépôts (article 6, paragraphes 2 et 3).

Contrairement à une banque, un établissement de monnaie électronique ne peut pas prêter l'argent qu'il reçoit. Il protège ces fonds (article 7), et les crédits qu'il accorde pour des services de paiement ne peuvent pas en provenir (article 6, paragraphe 1). Pour les jetons de monnaie électronique, MiCA ajoute qu'au moins 30 % de ces fonds se trouvent sur des comptes bancaires; voir à quoi les stablecoins sont-ils adossés?

Oui. Dans l'UE, la liste est le registre MiCA provisoire de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), prévu par l'article 109 de MiCA. Dans son registre, les émetteurs de jetons de monnaie électronique comprennent 19 établissements de monnaie électronique et quatre établissements de crédit; une inscription n'indique aucun type de licence. Les quatre banques parmi les émetteurs agréés en Europe sont Oddo BHF SCA et CACEIS Bank SA en France, Banking Circle S.A. au Luxembourg et Bison Bank S.A. au Portugal (ESMA, registre MiCA provisoire).

Le registre ne contient aucun émetteur de jetons se référant à un ou des actifs.

Les émetteurs de stablecoins gagnent de l'argent grâce aux actifs qu'ils détiennent en contrepartie des jetons, car les détenteurs ne perçoivent pas d'intérêts. Le Fonds monétaire international (FMI) écrit que les émetteurs "do not directly remunerate holders" et évoque "the returns earned by stablecoin issuers on their reserve assets". Des fournisseurs de wallets et des plateformes d'échange décentralisées peuvent verser aux utilisateurs des incitations proches de ces rendements (FMI, 4 décembre 2025).

Dans l'UE, MiCA interdit ces paiements: les émetteurs et les prestataires de services sur crypto-actifs ne peuvent pas accorder d'intérêts, et tout avantage lié à la durée de détention compte comme intérêt, y compris de la part de tiers (article 50). Le remboursement des jetons de monnaie électronique est gratuit (article 49, paragraphe 6). Ailleurs, note le FMI, les émetteurs "often set minimums and charge fees" sur le remboursement.

En Allemagne, un émetteur de jetons de monnaie électronique relève de deux lois, car "Both MiCAR and the ZAG apply", écrit la BaFin (BaFin). La BaFin surveille les émetteurs de monnaie électronique selon la section 4 de la loi sur la surveillance des services de paiement (ZAG) et les émetteurs MiCA selon la section 3 du KMAG. Dans le registre de l'ESMA, AllUnity GmbH à Francfort est l'émetteur allemand. La BaFin lui a accordé une licence d'établissement de monnaie électronique le 1er juillet 2025. AllUnity est une coentreprise de DWS, Flow Traders et Galaxy et émet le stablecoin en euro EURAU (AllUnity, 2 juillet 2025). En Autriche, la FMA est l'autorité compétente selon la section 1 du MiCA-Verordnung-Vollzugsgesetz; le registre ne cite aucun émetteur autrichien.

La Suisse ne fait pas partie de l'UE. Un émetteur suisse qui accepte des dépôts du public à titre professionnel a en général besoin d'une licence bancaire. Les émetteurs qui bénéficient d'une garantie de défaillance d'une banque n'ont pas besoin de licence, mais doivent s'affilier à un organisme d'autorégulation en tant qu'intermédiaires financiers, et ils vérifient l'identité de chaque détenteur selon la loi sur le blanchiment d'argent (FINMA, 26 juillet 2024).

Ces informations ne remplacent pas un conseil juridique.