Qu'est la tokenisation d'actifs?

La tokenisation d'actifs signifie que le titre de propriété d'un actif passe d'un certificat papier ou d'une base bancaire à un jeton sur un registre partagé. Le Financial Stability Board note que la tokenisation "has no generally accepted definition" et décrit deux formes (FSB, 22 octobre 2024). Dans la première, un émetteur crée l'actif directement sur le registre, par exemple une obligation. Dans la seconde, le jeton représente numériquement un actif émis ailleurs, comme un bâtiment ou une part de fonds détenue par un dépositaire.

Une blockchain est un type de registre, et la tokenisation ce qu'un émetteur y fait. Le CPMI cite la technologie des registres distribués comme principale plateforme actuelle et précise que son rapport n'approuve aucune technologie particulière (BRI CPMI, 21 octobre 2024).

Dans l'ordre, la tokenisation d'actifs suit six étapes, du droit juridique au jeton puis à l'investisseur.

1. Forme juridique. L'émetteur décide ce que représente le jeton: l'actif lui-même, comme un titre crypto sous l'eWpG allemande, ou une créance sur un actif hors registre.
2. Conservation. Un actif hors registre va chez un dépositaire ou dans un véhicule ad hoc.
3. Émission. Un smart contract sur le registre crée les jetons et enregistre leurs premiers détenteurs.
4. Distribution. L'émetteur contrôle les investisseurs et admet leurs portefeuilles. L'ESMA précise que limiter les transferts à une liste blanche n'empêche pas, en soi, un jeton d'être une valeur mobilière (ESMA, 19 mars 2025).
5. Négociation et règlement. Les jetons changent de mains sur une plateforme ou bilatéralement, avec paiement en monnaie de banque centrale, dépôts tokenisés ou en stablecoins.
6. Gestion courante. Coupons, dividendes et prix des fonds arrivent sur le registre, souvent via un oracle blockchain.

La façon de tokeniser un actif dépend en pratique du droit du pays où se trouvent l'actif et l'émetteur.

Les actifs financiers comme les actifs physiques peuvent être tokenisés. Le FSB donne les exemples suivants (FSB, 22 octobre 2024):

Le CPMI cite l'émission d'obligations tokenisées, les dépôts bancaires commerciaux tokenisés et les pensions livrées tokenisées comme projets d'institutions réglementées. Les titres tokenisés ont leur propre page: Que sont les titres tokenisés?

Selon le FSB, les promoteurs de projets de tokenisation invoquent un règlement plus rapide et moins d'intermédiaires. Les avantages cités par le FSB sont le règlement atomique, où un volet se règle seulement si l'autre le fait, des processus post-marché automatisés, de plus petits investissements grâce à la propriété fractionnée et des registres plus faciles à auditer. Le FSB ajoute que "many of the purported benefits of tokenisation have yet to be fully proven" et que le règlement atomique peut augmenter les besoins de liquidité des acteurs du marché.

Le risque de conservation demeure même après la tokenisation des actifs. Le CPMI écrit que ce risque "may therefore apply to both the token and any underlying assets". L'investisseur détenant un jeton représentant une obligation chez un dépositaire porte aussi le risque de conservation de ce dépositaire.

L'Allemagne dispose d'une loi sur les titres électroniques, nommée eWpG. Elle permet d'émettre une obligation ou une action sous forme de titre électronique, considéré comme une chose (Sache) par le code civil (article 2). Un titre crypto est enregistré dans un registre de titres crypto qui doit protéger les données contre la suppression non autorisée et les modifications ultérieures (article 16). Tenir ce registre est un service financier nécessitant un agrément BaFin selon l'article 1(1a), phrase 2, numéro 8 KWG. Depuis la BCE à Francfort, l'Eurosystème a lancé Pontes le 21 septembre 2026 pour régler les transactions de gros en actifs tokenisés en monnaie de banque centrale, avec des horaires étendus et toutes les fonctions attendus d'ici 2028.

En Autriche, les règles européennes s'appliquent directement: le régime pilote DLT est un règlement "directly applicable in all Member States", et la FMA est l'autorité compétente pour les crypto-actifs selon l'article 1 MiCA-VVG.

La Suisse autorise les droits-valeurs inscrits depuis le 1er février 2021 et les systèmes de négociation DLT agréés depuis le 1er août 2021. Le Secrétariat d'État aux questions financières internationales cite BX Digital comme premier système DLT agréé par la FINMA (2025) et une obligation numérique de 200 millions CHF de la Banque mondiale, réglée en monnaie de banque centrale de la BNS (2024). Les informations présentées ici ne constituent en aucun cas un conseil juridique.