Staking des ETF crypto

Le staking existe sur les réseaux où les validateurs engagent l’actif lui-même pour garantir leur honnêteté et sont rémunérés pour produire et attester des blocs. L’ether et SOL fonctionnent ainsi. Pas le bitcoin: ses blocs sont produits par des mineurs consommant de l’électricité, et aucun montant de bitcoin détenu dans un portefeuille ne rapporte quoi que ce soit du protocole.

Un produit bitcoin n’a donc pas de version staking, et quiconque propose un rendement sur le bitcoin le prête ou vend des options adossées à celui-ci, créant une exposition de crédit ou de marché plutôt qu’une récompense du protocole. La distinction figure sur le staking crypto.

Un produit coté promet qu’un participant autorisé peut échanger ses parts contre le sous-jacent, mécanisme maintenant le prix de marché près de la valeur liquidative. L’ether staké ne peut être livré le jour même: la sortie passe par une file dont le délai a varié de quelques jours à plusieurs semaines selon le nombre de validateurs sortant simultanément.

Les émetteurs concilient les deux par une réserve de liquidité. Un produit stake une part définie de ses avoirs et garde le reste disponible immédiatement, avec une part stakée assez élevée pour compter et assez faible pour répondre aux rachats attendus. Les proportions publiées atteignent 95 pour cent stakés pour des produits jugeant la réserve suffisante, et certains produits récents stakent tout et recourent à l’emprunt ou au marché secondaire pour assurer un rachat. La part figure dans la documentation du produit, et c’est le chiffre à comparer entre deux produits par ailleurs similaires.

En capitalisation, la récompense s’ajoute aux avoirs, la valeur liquidative par part augmente et le détenteur la réalise en vendant sa part. En distribution, l’émetteur verse la récompense en espèces selon un calendrier, procurant au détenteur un revenu et un fait générateur d’imposition à chaque paiement.

Les ETP européens de staking ont surtout choisi la première voie, avec des chiffres publiés par produit: CoinShares annonce une récompense annuelle fixe de 1,25 pour cent pour son produit ether physiquement staké, et Bitwise environ 1,85 pour cent net pour son ETP de staking ether, comme le relève un comparatif des produits ether européens. Ces chiffres nets restent bien sous le taux brut du réseau, car les frais d’opérateur et la réserve non stakée le diluent.

L’émetteur désigne un prestataire de staking au lieu d’exploiter lui-même les validateurs et introduit ainsi une exposition absente de la version sans staking du même produit. Si les validateurs du prestataire subissent un slashing pour avoir signé des blocs contradictoires, les avoirs du produit baissent, et leur compensation par le prestataire dépend du contrat conclu.

Un acheteur lit donc trois éléments du prospectus: l’identité du prestataire de staking, la détention des clés par le dépositaire ou le prestataire durant le staking, et les dispositions de l’émetteur sur la responsabilité du slashing. Ces mêmes questions en contexte institutionnel figurent sur le staking institutionnel.

Un produit européen est un titre de créance ou certificat coté émis par une entité ad hoc et adossé aux cryptomonnaies, car les règles OPCVM interdisent un fonds concentré sur un actif. Un produit américain au comptant est un trust soumis au droit des titres. Cette différence compte pour le staking sur un point précis: un émetteur américain a dû attendre l’accord du régulateur pour l’inclure dans la structure, alors que les émetteurs européens stakaient dès le début.

Des produits de staking existaient en Europe et au Canada depuis des années avant qu’un premier produit ether américain au comptant distribue une récompense de staking à ses détenteurs. La question générale de la structure figure sur les ETP crypto.

Le choix entre un ETP de staking et le staking direct dépend de ce que vous cherchez à optimiser. Staker directement via un dépositaire conserve la récompense brute moins les frais d’opérateur et de conservation, et vous choisissez les opérateurs. Un ETP de staking fournit un titre coté détenu en compte-titres ordinaire, sans gestion des clés ni choix de validateurs, et facture des frais de gestion en plus des coûts du staking. L’ETP conserve aussi une partie des avoirs hors staking, réduisant par construction la récompense par euro investi. Un investisseur ne pouvant détenir de cryptomonnaies n’a aucune comparaison à faire.

Le régime fiscal du produit s’applique, pas celui du staking. Un particulier allemand détenant un titre de créance coté est imposé sur la plus-value ou la distribution selon les règles du titre, différentes de celles des cryptomonnaies détenues directement. Un produit de capitalisation sans distribution ne produit aucun fait générateur d’imposition avant la vente de la part. Les structures différant entre émetteurs et le traitement suivant la structure, la section fiscale de la documentation du produit fait référence, et le traitement allemand des cryptomonnaies elles-mêmes figure sur la fiscalité crypto en Allemagne.

Tout rendement d’un produit bitcoin provient du prêt des cryptomonnaies à un emprunteur ou de la vente d’options adossées, deux pratiques ajoutant une exposition absente du produit simple: l’emprunteur peut faire défaut et l’option plafonne la hausse recherchée par le détenteur. Un produit utilisant l’une ou l’autre le précise dans sa documentation, et aucun produit ne correspond donc à la recherche "bitcoin etf staking".