Qu'est-ce que la finance décentralisée?

La finance décentralisée remplace l’intermédiaire d’un service financier par un smart contract. En finance traditionnelle, une banque, bourse ou société de gestion tient des registres privés et exécute le contrat. En DeFi, un protocole, ensemble de smart contracts sur blockchain publique, effectue les deux, avec les registres sur la chaîne.

Simplement, la DeFi fait le travail des banques et bourses avec du code consultable par tous sur blockchain. La Banque des règlements internationaux (BIS) regroupe les services en négociation, prêt et investissement. Les stablecoins les relient en permettant de déplacer les fonds entre plateformes sans conversion fiat à chaque étape.

Les applications DeFi sont des protocoles proposant chacun un service, comme une bourse ou un pool de prêts. Les bourses décentralisées, protocoles de prêt et stablecoins en sont des exemples. La BIS les compare à leurs équivalents en finance traditionnelle.

Les données extérieures comme les cours parviennent aux protocoles par un oracle blockchain.

Le prêt DeFi fonctionne avec des garanties supérieures au montant prêté. La BIS en donne la raison: les prêteurs ne peuvent faire confiance aux emprunteurs anonymes et les garanties crypto sont volatiles. Lorsque leur rapport au prêt passe sous un seuil, le protocole vend automatiquement les garanties. Ce besoin "stands in the way of lending to households and businesses", par exemple pour acheter un logement.

La DeFi propose aussi des prêts flash dont la durée est nulle: l’emprunteur reçoit le prêt, négocie et rembourse capital et intérêts dans le même bloc. Le protocole ne l’accorde que si la transaction assure ce remboursement.

La finance décentralisée l’est moins que son nom ne le suggère. La BIS parle de "decentralisation illusion" car "the need for governance makes some level of centralisation inevitable". Chaque plateforme DeFi dispose d’un cadre de gouvernance dans lequel les détenteurs de jetons de gouvernance, souvent les développeurs, votent sur des propositions comme des actionnaires.

La BIS ajoute que ces structures offrent aux autorités des points de référence naturels pour la stabilité financière, la protection des investisseurs et les activités illicites.

La finance décentralisée comporte les risques traditionnels et des risques propres. Le Conseil de stabilité financière (FSB) conclut que la DeFi "does not differ substantially from traditional finance in the functions it performs or the vulnerabilities to which it is exposed". Il cite fragilités opérationnelles, déséquilibres de liquidité et d’échéances, levier et interconnexions. Les crypto-actifs "lack inherent value and are highly volatile", ce qui amplifie ces faiblesses selon le FSB (FSB, 16 février 2023).

L’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) voit des "serious risks to investor protection", dont "the lack of a clearly identified responsible party". Elle cite aussi de nouvelles manipulations comme la valeur extractible maximale et les attaques par prêts flash (ESMA, 11 octobre 2023).

La réglementation européenne DeFi commence par MiCA, directement applicable en Allemagne et en Autriche. Son considérant 22 fixe la limite: MiCA s’applique aux services crypto "including when part of such activities or services is performed in a decentralised manner", mais "where crypto-asset services are provided in a fully decentralised manner without any intermediary, they should not fall within the scope of this Regulation". L’existence d’un intermédiaire s’évalue au cas par cas. Une entreprise fournissant des services crypto nécessite l’agrément de l’article 59. La BaFin supervise en Allemagne, la FMA en Autriche.

Deutsche Bundesbank, établie à Francfort-sur-le-Main, décrivait la DeFi dans son rapport mensuel de juillet 2021 comme des applications remplaçant "intermediaries such as banks, exchanges or insurers". Elle constatait aussi que les applications utilisées "employ centrally managed governance processes", notamment pour corriger le code (Bundesbank, juillet 2021).

L’article 142 de MiCA demandait à la Commission européenne, pour le 30 décembre 2024, un rapport avec "an assessment of the necessity and feasibility of regulating decentralised finance".

La Suisse est hors UE, donc MiCA ne s’y applique pas. La FINMA classe les jetons selon leur "economic function and purpose", conformément à ses orientations ICO du 16 février 2018. Ces informations générales ne constituent pas un conseil juridique.