Tokenisation en Allemagne

La tokenisation d’actifs signifie qu’une obligation, une part de fonds ou une action existe comme inscription sur un registre distribué plutôt que certificat papier dans un coffre. La propriété change avec le déplacement de cette inscription dans le registre. Deux autres sens apparaissent dans les mêmes recherches: dans les paiements par carte, un token remplace le numéro de carte (voir la tokenisation des paiements), et en IA, un modèle de langage découpe le texte en tokens.

En Allemagne, la base juridique est la loi sur les titres électroniques (eWpG). Elle permet d’émettre un titre sans certificat global papier, inscrit dans un registre central tenu par un dépositaire central ou une banque dépositaire, ou dans un registre de titres crypto selon l’article 16, en pratique sur blockchain. Un titre inscrit dans un registre de titres crypto est un titre crypto. C’est un titre au plein sens juridique; droit des titres, règles de prospectus et protection des investisseurs MiFID II s’appliquent comme pour une obligation papier.

La tenue d’un registre de titres crypto est un service financier. Une entreprise l’exerçant doit obtenir un agrément BaFin selon l’article 32 de la loi bancaire; la BaFin contrôle le registre selon l’eWpG et le règlement sur les registres électroniques (eWpRV). Le teneur peut être l’émetteur lui-même ou un prestataire tiers. Cashlink est l’un de ces tiers: agréé comme teneur de registre de titres crypto et conservateur crypto, il enregistre obligations, fonds et produits structurés tokenisés pour les émetteurs.

Les actions sont venues plus tard. La loi de financement de l’avenir (Zukunftsfinanzierungsgesetz) a modifié la loi sur les sociétés par actions et l’eWpG pour autoriser l’émission d’actions électroniques. Les actions nominatives peuvent entrer dans un registre de titres crypto si les statuts le permettent; les actions au porteur uniquement dans un registre central. C’est généralement le sens des recherches d’actions tokenisées en Allemagne: la véritable action d’une entreprise allemande sur registre, sans token de suivi émis par un tiers.

Siemens a émis une obligation numérique à un an de 60 millions d’euros sur blockchain publique selon l’eWpG, vendue directement aux investisseurs sans certificat global papier ni compensation centrale. Hauck Aufhäuser Lampe tenait le registre, et DekaBank, DZ BANK et Union Investment ont acheté l’obligation. Dans l’immobilier, la BaFin a approuvé une obligation blockchain de Fundament Group de 250 millions d’euros sur Ethereum, adossée à des immeubles à Berlin, Hambourg, Rostock, Iéna et Fulda.

Clearstream, branche post-marché de Deutsche Börse Group, exploite D7 DLT pour les titres tokenisés selon le règlement sur les dépositaires centraux, avec du papier commercial et des titres à moyen terme comme premières émissions attendues. 21X détient un agrément BaFin au titre du régime pilote DLT européen pour un marché de négociation et règlement de titres tokenisés. Gubbi AG exploite GDX Primary Market, distribuant des actifs réels tokenisés aux conseillers financiers via Fondskonzept AG.

Les start-up utilisent des tokens pour leurs propres fonds propres. tokenize.it, désormais beel, permettait aux start-up allemandes de lever des fonds et de gérer la participation salariale avec un même token fongible, dès 50 euros et sans notaire pour chaque investisseur.

Une obligation tokenisée nécessite une jambe de paiement, réglée plus vite si la monnaie circule aussi sur un registre. L’Eurosystème exploite Pontes, reliant les plateformes DLT de marché aux services TARGET pour régler les transactions DLT de gros en monnaie centrale, via des tokens espèces sur le registre de l’Eurosystème ou via T2. Les banques envisagent aussi les dépôts tokenisés et les stablecoins en euros sous MiCA pour cette fonction. L’usage transfrontalier reste la question juridique ouverte. Dans sa réponse au questionnaire de la Commission européenne sur la tokenisation en Allemagne, Deutsche Börse Group désigne les divergences nationales du droit des titres dématérialisés comme obstacle entre pays européens et propose un "28th regime" européen pour ces titres.

Les autres sujets quotidiens sont le choix entre registre central et crypto, la conservation des clés privées (avec son propre agrément, voir conservation crypto), la négociation secondaire nécessitant un marché comme une plateforme DLT, et la distribution: la plupart des investisseurs particuliers allemands passent par les banques et conseillers, dont les systèmes doivent accueillir le produit tokenisé. Pour entrer dans ce domaine depuis une banque ou un gestionnaire d’actifs, apprenez d’abord l’eWpG et la différence entre émission et négociation.

Finance Loop réunit les professionnels de la tokenisation des banques, gestionnaires d’actifs, bourses, cabinets juridiques et fintechs allemands. Finance Loop connecte les milieux de la finance, de l’informatique et de l’IA, avec des événements à Francfort, Munich, Berlin et Hambourg.

Finance Loop a été partenaire de la Crypto Assets Conference de Frankfurt School et Deutsche Börse, dont une grande partie du programme porte sur la tokenisation et l’infrastructure de marché, et du Forum für Digitale Vermögenswerte, forum germanophone sur les titres tokenisés, la conservation numérique et MiCAR. Avant une Crypto Assets Conference, CoreLedger, Finemetal et S-Pro ont expliqué la tokenisation de l’or et de l’immobilier lors d’une soirée sur les actifs réels chez TechQuartier. Finance Loop répertorie aussi le Frankfurt Forum on Digital Assets & Applications de d-fine, avec des tables rondes sur l’infrastructure de marché DLT, et à Munich le Digital Assets Day de Bundesblock, couvrant notamment tokenisation et actifs réels. Finance Loop coopère avec 21X, bourse régulée de titres numériques, et a présenté le GDX Primary Market de Gubbi AG, donnant aux conseillers accès aux actifs réels tokenisés via Fondskonzept AG. À Capital & Code à Francfort, Franklin Templeton, KfW et Union Investment discutent des fonds monétaires tokenisés. La tokenisation et les actifs réels constituent l’un des quatre thèmes de CONF3RENCE à Dortmund, et la German Blockchain & AI Week 2025 à Berlin a consacré des tables rondes aux actifs réels et aux stratégies de tokenisation. Toutes les prochaines dates figurent sur la page des événements.

En banque, la tokenisation consiste à émettre ou détenir des actifs financiers, comme obligations, dépôts ou parts de fonds, sous forme de tokens sur un registre distribué. Une banque allemande peut être émetteur, teneur de registre selon l’eWpG, conservateur des clés ou acheteur, comme DekaBank et DZ BANK pour l’obligation Siemens. Dans les paiements par carte, le même mot désigne le remplacement du numéro de carte par un token.

L’eWpG est la loi allemande consacrée aux titres financiers électroniques. Elle permet des titres sans certificat papier, inscrits dans un registre central ou un registre de titres crypto sur blockchain. L’exploitation de ce dernier exige un agrément de la BaFin. La loi couvre obligations, parts de fonds et, depuis la loi de financement de l’avenir, actions nominatives.

Oui, généralement via un titre distribuant loyers ou produits de cession, le plus souvent une obligation selon l’eWpG. L’investisseur détient une créance sur l’émetteur, sans part de l’inscription au registre foncier. L’obligation Fundament, adossée à des immeubles dans cinq villes allemandes, fut la première obligation immobilière blockchain approuvée par la BaFin.

Oui. Francfort accueille la Crypto Assets Conference et des rencontres en soirée chez TechQuartier, et Munich le Digital Assets Day pendant la TUM Blockchain Conference. Pour une rencontre à Francfort ou Berlin, consultez le calendrier des événements et la page des rencontres.