Krypto in der Schweiz: der Token wird nach seiner Funktion eingeordnet

Die FINMA sortiert Token in Zahlungs-, Nutzungs- und Anlagetoken, mit hybriden Token als Restfall, wenn ein Token in mehrere Kategorien fällt. Der Leitfaden von CMS zur schweizerischen Krypto-Regulierung nennt die Folgen: Eine Kryptowährung ist meist ein Zahlungstoken, ein reiner Nutzungstoken entzieht sich dem Finanzmarktrecht ganz, und ein Anlagetoken gilt als Effekte mit allem, was daraus folgt.

Die Einordnung richtet sich nach der ursprünglichen Absicht hinter dem Token und nicht nach möglicher späterer Verwendung. Dieser Punkt wird oft falsch gelesen. Ein Nutzungstoken, mit dem Leute anfangen zu spekulieren, wird deswegen kein Anlagetoken; ebenso ist ein Token zur Kapitalbeschaffung ein Anlagetoken, wie auch beschriftet. Für Emittenten ist die nützliche Disziplin, dass die Kategorie beim Entwurf feststeht, die Frage ist also zu beantworten, bevor der Token existiert.

Der hybride Fall macht die Arbeit. Ein Token, der Zugang zu einer Leistung und einen Anteil am Erlös gibt, trägt beide Pflichtenkreise, und die Schweiz stapelt sie, statt zu wählen.

Das DLT-Gesetz und seine Verordnung traten am 1. August 2021 in Kraft und brachten drei Änderungen. Die erste schuf Registerwertrechte: Rechte, die in einem geeigneten Wertrechteregister eingetragen sind und durch einen Eintrag in dieses Register mit voller Rechtswirkung übertragen werden. Eine schweizerische Gesellschaft kann damit Aktien ausgeben, die native auf einem Register bestehen, mit derselben Rechtskraft wie eine Urkunde.

Die zweite schuf das DLT-Handelssystem, eine Bewilligung für Plätze mit multilateralem Handel in Registerwertrechten, mit verhältnismäßigen Anforderungen für kleine Systeme. Dieses Stück unterscheidet die Schweiz von den meisten Ländern: Instrument und Handelsplatz wurden gemeinsam geregelt, ein Security Token hat also einen Ort zum Handeln.

Die dritte betraf die Absonderung im Konkurs und stellte klar, dass für Kunden verwahrte Krypto-Werte von der Masse des Verwahrers getrennt werden können. Das klingt technisch und entscheidet, ob ein Institut einen schweizerischen Verwahrer überhaupt nutzen kann, denn eine Forderung in einer Konkursreihe ist keine Verwahrung.

Die Schweiz hat zwei Wege für Häuser, die Kundengelder annehmen, und das Kapital trennt sie am deutlichsten. Eine Bankbewilligung verlangt ein Mindestkapital von 10 Millionen Franken. Die Fintech-Bewilligung, die die Schweiz für Häuser schuf, die Einlagen annehmen, ohne sie auszuleihen, verlangt 3 Prozent der angenommenen Publikumseinlagen und der in Sammelverwahrung gehaltenen kryptobasierten Vermögenswerte, mindestens aber 300.000 Franken.

Dieser Mindestbetrag ist der Grund für die Fintech-Bewilligung. Ein Verwahr- und Abwicklungsgeschäft mit mäßigen Beständen lässt sich ohne das Kapital einer Einlagenbank bewilligen und nimmt dafür hin, mit dem Geld kein Kreditbuch zu führen. Wer ausleihen will oder das Ansehen braucht, das eine Bankbewilligung bei institutionellen Gegenparteien trägt, nimmt den Bankweg und das Kapital dazu.

Beide Wege tragen die Geldwäschepflichten: Registrierung, Kundenidentifikation, Transaktionsüberwachung bis zur Adresse der Gegenpartei, und die Prüfpflichten des schweizerischen Rahmens. Sie gelten unabhängig von der Kategorie, und dort sitzen praktisch die Betriebskosten eines schweizerischen Krypto-Geschäfts.

Die FINMA erteilte Sygnum und der AMINA Bank, damals SEBA, im August 2019 Bankbewilligungen, die weltweit ersten für das Krypto-Geschäft. Beide sind volle schweizerische Banken und haben seither ausgebaut.

Sygnum beschreibt sich als globale Bankengruppe für digitale Vermögenswerte und baute seine Stellung im B2B-Geschäft: eine Plattform, über die andere schweizerische Banken ihren eigenen Kunden digitale Vermögenswerte anbieten, dazu Treasury-Dienste für Häuser mit digitalen Werten in der Bilanz. Für eine Bank, die Krypto anbieten will, ohne Verwahrung zu bauen, ist das das passende Modell.

Die AMINA Bank mit Sitz in Zug baute regulierte Standorte in Zug, Abu Dhabi und Hongkong sowie eine EU-Tochter und wurde die erste Krypto-Bankengruppe mit einer MiCA-Lizenz, über ihre österreichische Tochter. Dieser letzte Punkt verbindet die Seite mit Fintech in Wien: Eine schweizerische Bank erreichte den EU-Markt über eine österreichische Zulassung, also genau über den Weg, den die FMA fördert.

Auf der Retail-Seite behandelt Finance Loop SwissBorg und den Franken-Stablecoin unter Frankencoin.

Privatanleger zahlen in der Schweiz keine Kapitalgewinnsteuer auf eine Krypto-Veräußerung. Das ist die Schlagzeile, und der Test dahinter erwischt die Leute, denn wer ihn nicht besteht, hat Geschäftseinkünfte.

Die Kriterien, die Privatanleger erfüllen sollen, sind konkret: die Position mindestens sechs Monate halten, das Jahreshandelsvolumen unter dem Fünffachen des Depotwerts zu Jahresbeginn halten, Kapitalgewinne unter der Hälfte des Netto-Einkommens halten, ohne Fremdfinanzierung kaufen, und Derivate nur zur Absicherung einer bestehenden Position nutzen und nicht zum Aufbau. Wer die Volumenschwelle überschreitet oder dessen Gewinne das Einkommen dominieren, gilt als selbstständig und wird auf die Gewinne besteuert.

Die Vermögenssteuer trifft alle. Krypto-Bestände gehen mit dem Wert am Stichtag in die Jahreserklärung, den Satz setzt der Kanton, meist zwischen 0,05 und 1 Prozent des Vermögens, mit einem ebenfalls kantonalen Freibetrag. Einkünfte bleiben unabhängig vom Privatanlegerstatus steuerbar, das betrifft Staking- und Mining-Belohnungen. Die geläufige Zusammenfassung, die Schweiz habe keine Krypto-Steuer, ist also in zwei Richtungen falsch: Es gibt eine Vermögenssteuer und eine Einkommensteuer, und frei bleibt nur der Kapitalgewinn.

Die Schweiz ist nicht in der EU und nicht im EWR, MiCA gilt dort also nicht, und eine schweizerische Bewilligung gibt keinen EU-Pass. Wer von der Schweiz aus EU-Kunden bedienen will, braucht eine in der EU zugelassene Einheit, und darum gründete AMINA eine in Österreich und andere schweizerische Häuser Töchter in Mitgliedstaaten. Die schweizerische Bewilligung ist kein Weg in die EU, und sie dafür zu halten ist der teuerste Planungsfehler in diesem Feld.

Umgekehrt hat ein in der EU zugelassener Anbieter mit schweizerischen Kunden es mit schweizerischem Recht zu tun, denn der MiCA-Pass endet an der Grenze. Für ein deutsches Haus lautet die Frage meist, welche Einheit welchem Kunden gegenübersteht, und die Antwort bestimmt, welche Aufsicht die Akte liest. Das EU-Regime behandelt Finance Loop unter MiCA in Europa und den Standortvergleich unter Krypto-Standorte in Europa.

Das Point Zero Forum in Zürich bringt Aufsicht und Branche in einen Raum, und bei solchen Anlässen wird eine schweizerische Position ausgesprochen, bevor sie veröffentlicht ist. Fintech in Zürich behandelt die Stadt, Crypto Valley den Cluster in Zug.

Für deutsche Fachleute zählt der schweizerische Markt, weil sich die Strukturen treffen: Ein deutscher Vermögensverwalter nutzt vielleicht einen schweizerischen Verwahrer, eine schweizerische Bank bedient deutsche Kunden über eine EU-Einheit, und die Leute auf beiden Seiten vergleichen. Das schweizerische Bildungsangebot steht unter Bitcoin-Seminar Schweiz.

Ja, und es ist seit Jahren reguliert und nicht bloß geduldet. Die Schweiz wendet ihr bestehendes Finanzmarktrecht danach an, was ein Token tut: Zahlungs-, Nutzungs- oder Anlagetoken oder hybrid, jeweils mit eigenen Folgen. Krypto privat zu halten und zu handeln ist rechtmäßig, und ein Haus, das Kundenwerte hält oder für Kunden handelt, braucht eine Bewilligung der FINMA, entweder als Bank oder als Fintech.

Ein Recht, das nach dem schweizerischen DLT-Gesetz in einem geeigneten Wertrechteregister eingetragen ist und durch einen Eintrag in dieses Register mit derselben Rechtswirkung übertragen wird wie ein verbrieftes Wertpapier. Geschaffen hat es das DLT-Gesetz, in Kraft seit dem 1. August 2021, und es erlaubt einer schweizerischen Gesellschaft, Aktien oder Anleihen native auf einem Register auszugeben. Die passende Bewilligung für den Handelsplatz, das DLT-Handelssystem, schuf dasselbe Gesetz, Instrument und Markt wurden also gemeinsam geregelt.

Privatanleger zahlen keine Kapitalgewinnsteuer, und dieser Status hat Bedingungen: mindestens sechs Monate halten, Jahreshandelsvolumen unter dem Fünffachen des Depotwerts zu Jahresbeginn, Gewinne unter der Hälfte des Netto-Einkommens, keine Fremdfinanzierung, und Derivate nur zur Absicherung. Die Vermögenssteuer trifft die Bestände unabhängig davon, mit einem kantonalen Satz meist zwischen 0,05 und 1 Prozent, und Einkünfte wie Staking- oder Mining-Belohnungen bleiben als Einkommen steuerbar. Wer den Privatanleger-Test nicht besteht, wird auf die Gewinne als selbstständig besteuert.

Nicht auf der schweizerischen Bewilligung, denn die Schweiz liegt außerhalb von EU und EWR, und MiCA gibt ihr keinen Pass. Eine schweizerische Bank erreicht EU-Kunden über eine in der EU zugelassene Einheit: Die AMINA Bank ging diesen Weg und wurde die erste Krypto-Bankengruppe mit MiCA-Lizenz, über ihre österreichische Tochter. Für Kunden zählt, welche Einheit die Beziehung hält, denn daran hängen Aufsicht und Einlagensicherung.

Das Kapital und das erlaubte Geschäft. Eine Bankbewilligung verlangt 10 Millionen Franken Mindestkapital und erlaubt Einlagengeschäft mit Kreditvergabe. Die Fintech-Bewilligung verlangt 3 Prozent der angenommenen Publikumseinlagen und der in Sammelverwahrung gehaltenen Krypto-Werte, mindestens 300.000 Franken, und das Haus darf das Geld nicht ausleihen. Ein Verwahr- und Abwicklungsgeschäft lässt sich damit mit einem Bruchteil des Bankkapitals bewilligen, solange es aus dem Kreditgeschäft bleibt.