Clearing und Settlement: Was ist der Unterschied?

Clearing im Bankwesen ist der Austausch und Abgleich von Zahlungsaufträgen zwischen Banken, bevor Geld fließt. Das EZB-Glossar definiert Clearing als „the reconciliation and, in some cases, confirmation of transactions prior to settlement, potentially including their netting and the establishment of final positions for settlement“.

Netting fasst viele Zahlungen zu einem Betrag zusammen. Ein Beispiel: Schuldet Bank A der Bank B 100 Mio. Euro und Bank B der Bank A 70 Mio., bleibt nach dem Netting eine Zahlung von 30 Mio. von A an B. Bei Futures und Optionen ist der Begriff weiter: Hier zählt die EZB auch den täglichen Ausgleich von Gewinnen und Verlusten und die tägliche Berechnung der Sicherheiten zum Clearing. EMIR definiert Clearing für diesen Markt als „the process of establishing positions, including the calculation of net obligations“ und die Absicherung der Risiken mit Sicherheiten.

Settlement ist der Abschluss eines Geschäfts: Geld oder Wertpapiere wechseln den Besitzer, und die Verpflichtung erlischt. Die Definition im EZB-Glossar lautet „the completion of a transaction or of processing with the aim of discharging participants' obligations through the transfer of funds and/or securities“.

Das Settlement Date ist der Tag, an dem die Abwicklung tatsächlich stattfindet. Final ist ein Settlement, wenn es unbedingt, durchsetzbar und unwiderruflich ist, auch bei Insolvenz eines Teilnehmers.

Das Settlement-Risiko ist nach EZB-Definition das Risiko, „that settlement in a transfer system will not take place as expected, usually owing to a party defaulting on one or more settlement obligations“. Die schärfste Form ist das Erfüllungsrisiko: Der Verkäufer liefert die Wertpapiere und erhält nie das Geld, oder der Käufer zahlt und erhält nie die Wertpapiere.

Bei Zahlungen wie bei Wertpapieren gilt dieselbe Reihenfolge: Das Clearing berechnet die Verpflichtungen, das Settlement erfüllt sie.

Clearing und Settlement können in einem System oder in zweien stattfinden. T2 verarbeitet und wickelt jede Zahlung in einem Schritt ab, während eine CCP ein Geschäft cleart und ein CSD es später abwickelt.

TARGET2 war bis März 2023 das Echtzeit-Bruttosystem (RTGS) des Eurosystems, dann ersetzte es T2. TARGET2 ist das alte System, T2 das neue; es erledigt dieselbe Aufgabe in zwei Teilen, zentralem Liquiditätsmanagement (CLM) und RTGS.

Ein RTGS-System ist ein Zahlungs- und Abwicklungssystem, das die EZB als eines beschreibt, „in which processing and settlement take place on a transaction-by-transaction basis in real time“. T2 wickelt jeden Zahlungsauftrag einzeln in Zentralbankgeld ab, sofort final und ohne Ober- oder Untergrenze. Alle acht Tage verarbeitet es Euro-Zahlungen im Wert von fast dem Jahres-BIP des Euroraums. T2 nutzt den Standard ISO 20022 und ist samstags und sonntags geschlossen. Echtzeitzahlungen zu jeder Stunde laufen über TIPS, erklärt auf Was ist eine Echtzeitüberweisung?

TARGET2-Securities ist die Plattform des Eurosystems, auf der Wertpapiere und Geld im selben Moment getauscht werden: Lieferung gegen Zahlung. Dabei bewegen sich die Wertpapiere nur, wenn auch das Geld fließt. Laut EZB senkt T2S so das Abwicklungsrisiko bei Wertpapiergeschäften.

Teilnehmer brauchen ein Wertpapierkonto bei einem an T2S angebundenen CSD und ein Geldkonto bei einer nationalen Zentralbank. T2S wickelt in Euro und dänischen Kronen ab. Das Entgelt beträgt 0,195 Euro je Lieferung-gegen-Zahlung-Auftrag plus einen befristeten Zuschlag von 0,04 Euro (EZB, T2S). Ab 11. Oktober 2027 werden Geschäfte an EU-Handelsplätzen einen Geschäftstag nach dem Handel abgewickelt, nach Verordnung (EU) 2025/2075.

In Deutschland und Österreich gelten EMIR und CSDR unmittelbar. Deutsche Bundesbank und Oesterreichische Nationalbank gehören zum Eurosystem, Banken in beiden Ländern wickeln große Euro-Zahlungen daher in T2 und Wertpapiere in T2S ab. Die BaFin beaufsichtigt zentrale Gegenparteien und Zentralverwahrer in Deutschland, die FMA in Österreich.

Die Deutsche Bundesbank mit Zentrale in Frankfurt am Main meldete am 7. Februar 2017, dass der deutsche Markt mit seinem Zentralverwahrer Clearstream Banking AG auf T2S umgestellt hatte, rund 40 % des erwarteten T2S-Volumens (Bundesbank). Seit 26. September 2025 heißt dieser CSD Clearstream Europe AG und wickelt über 50 % des gesamten T2S-Volumens ab (Clearstream).

Die Schweiz gehört nicht zur EU, EMIR und CSDR gelten dort nicht. Clearing und Settlement regelt das Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG), und die FINMA beaufsichtigt zentrale Gegenparteien und Zentralverwahrer. Zahlungen in Franken laufen über Swiss Interbank Clearing (SIC), ein RTGS-System, das SIX Interbank Clearing seit 10. Juni 1987 im Auftrag der Schweizerischen Nationalbank betreibt (SNB, SIC). Diese Seite ist keine Rechtsberatung.