Was sind Stablecoin-Emittenten?

In der EU darf einen Stablecoin, der sich auf eine einzige Währung bezieht, nur ein Kreditinstitut oder ein E-Geld-Institut ausgeben. Artikel 48 Abs. 1 MiCA stellt zwei Bedingungen: die Lizenz und ein Kryptowerte-Whitepaper, das der Aufsicht übermittelt und veröffentlicht wurde. Der Emittent informiert seine Aufsicht mindestens 40 Arbeitstage vor dem Angebot (Artikel 48 Abs. 6). Andere Firmen dürfen den Token nur mit schriftlicher Zustimmung des Emittenten öffentlich anbieten.

Emittenten vermögenswertereferenzierter Token gehen einen anderen Weg: eine Zulassung nach Artikel 21, die jede juristische Person mit Sitz in der EU beantragen kann, oder eine Banklizenz (Artikel 16). Die Regeln für beide Titel gelten seit dem 30. Juni 2024.

Ein E-Geld-Institut ist eine juristische Person mit einer Lizenz nach der E-Geld-Richtlinie, die E-Geld ausgeben darf (Artikel 2 Nr. 1 der Richtlinie 2009/110/EG). Es braucht ein Anfangskapital von mindestens 350.000 Euro (Artikel 4) und Eigenmittel von mindestens 2 % seines durchschnittlichen E-Geld-Umlaufs (Artikel 5 Abs. 3). Einlagen darf es nicht annehmen, und die Gelder, die es für E-Geld erhält, sind keine Einlagen (Artikel 6 Abs. 2 und 3).

Anders als eine Bank kann ein E-Geld-Institut das erhaltene Geld nicht verleihen. Es sichert diese Gelder (Artikel 7), und Kredite für Zahlungsdienste dürfen nicht aus ihnen stammen (Artikel 6 Abs. 1). Für E-Geld-Token verlangt MiCA zusätzlich, dass mindestens 30 % davon auf Bankkonten liegen; mehr dazu unter Womit sind Stablecoins gedeckt?

Ja. In der EU ist das vorläufige MiCA-Register der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) die Liste, vorgeschrieben in Artikel 109 MiCA. Im Stand vom 24. September 2026 zählen zu den Emittenten von E-Geld-Token 19 E-Geld-Institute und vier Kreditinstitute, ein Eintrag nennt keine Lizenzart. Die vier Banken sind Oddo BHF SCA und CACEIS Bank SA in Frankreich, Banking Circle S.A. in Luxemburg und Bison Bank S.A. in Portugal (ESMA, Interim MiCA register).

Emittenten vermögenswertereferenzierter Token führt das Register nicht.

Stablecoin-Emittenten verdienen an den Vermögenswerten, die sie für die Token halten, denn die Inhaber bekommen keine Zinsen. Der Internationale Währungsfonds (IWF) schreibt, dass Emittenten die Inhaber nicht direkt vergüten, und verweist auf die Erträge, die sie mit ihren Reserven erzielen. Wallet-Anbieter und dezentrale Börsen zahlen Nutzern teils Anreize, die diesen Erträgen nahekommen (IWF, 4. Dezember 2025).

In der EU verbietet MiCA solche Zahlungen: Emittenten und Kryptowerte-Dienstleister dürfen keine Zinsen gewähren, und jeder Vorteil, der an die Haltedauer geknüpft ist, gilt als Zins, auch von Dritten (Artikel 50). Der Rücktausch von E-Geld-Token ist kostenlos (Artikel 49 Abs. 6). Anderswo verlangen Emittenten laut IWF oft Mindestbeträge und Gebühren.

In Deutschland unterliegt ein Emittent von E-Geld-Token zwei Gesetzen: MiCAR und ZAG gelten nebeneinander, schreibt die BaFin (BaFin). Sie beaufsichtigt E-Geld-Emittenten nach § 4 Zahlungsdiensteaufsichtsgesetz (ZAG) und MiCA-Emittenten nach § 3 KMAG. Im ESMA-Register ist AllUnity GmbH aus Frankfurt der deutsche Emittent. Die BaFin erteilte ihr am 1. Juli 2025 die Lizenz als E-Geld-Institut. AllUnity ist ein Gemeinschaftsunternehmen von DWS, Flow Traders und Galaxy und gibt den Euro-Stablecoin EURAU aus (AllUnity, 2. Juli 2025). In Österreich ist die FMA nach § 1 MiCA-Verordnung-Vollzugsgesetz zuständig, das Register nennt keinen österreichischen Emittenten.

Die Schweiz gehört nicht zur EU. Wer dort gewerbsmäßig Publikumseinlagen annimmt, braucht in der Regel eine Banklizenz. Emittenten mit Ausfallgarantie einer Bank brauchen keine, müssen sich aber als Finanzintermediäre einer Selbstregulierungsorganisation anschließen und nach dem Geldwäschereigesetz jeden Inhaber identifizieren (FINMA, 26. Juli 2024).

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