Was sind Stablecoins?

Stablecoins funktionieren wie vorausbezahltes elektronisches Geld auf einer Blockchain. Ein Kunde zahlt Geld an den Emittenten und erhält Token im selben Nennwert. Der Emittent verwahrt das Geld als Reserve. Wer den Token zurückgibt, bekommt sein Geld zurück.

Für E-Geld-Token schreibt MiCA das gesetzlich fest. Nach Artikel 48 Absatz 2 gelten E-Geld-Token als E-Geld. Nach Artikel 49 gibt der Emittent den Token bei Eingang des Geldes zum Nennwert aus, der Inhaber hat einen Anspruch gegen den Emittenten, und der Emittent tauscht jederzeit zum Nennwert zurück. Der Rücktausch ist kostenlos.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) beschreibt Stablecoins als Krypto-Token auf dezentralen Registern, die stets einen festen Betrag in staatlicher Währung wert sein sollen, etwa einen Dollar (BIZ, 29. Juni 2025). Inhaber senden den Token ohne den Emittenten von Wallet zu Wallet. Die BIZ nennt ihn deshalb ein digitales Inhaberinstrument.

Die meisten Stablecoins sind an eine Währung gekoppelt. Der Internationale Währungsfonds (IWF) zählt 97 % der Ausgabe als an den US-Dollar gekoppelt, der Großteil des Rests lautet auf Euro (IWF, Dezember 2025).

MiCA teilt die Token nach ihrer Kopplung in zwei Arten:

Wie ein Stablecoin seinen Wert hält, hängt von der Deckung ab. Die BIZ nennt drei Varianten: kurzfristige Vermögenswerte in staatlicher Währung, Krypto-Sicherheiten und algorithmische Mechanismen. Die Regeln für die Reserve stehen unter Womit sind Stablecoins gedeckt?

Ja. Der E-Geld-Token ist die rechtliche Kategorie der EU für einen Stablecoin, der sich auf eine amtliche Währung bezieht. Ein Stablecoin auf einen Währungskorb oder einen Rohstoff ist ein vermögenswertreferenzierter Token.

Beispiele für Stablecoins mit notifiziertem Whitepaper führt das Register der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA). Die Datei vom 24. September 2026 enthält 49 Einträge für E-Geld-Token von 24 Emittenten aus 14 Ländern. Darunter sind Circle Internet Financial Europe SAS und Société Générale - Forge in Frankreich sowie die AllUnity GmbH in Deutschland. Die Datei für vermögenswertreferenzierte Token ist leer (ESMA, vorläufiges MiCA-Register).

Ein Stablecoin ist ein Kryptowert im Sinne von Artikel 3 Absatz 1 Nr. 5 MiCA: die digitale Darstellung eines Werts oder Rechts, die auf einem Distributed Ledger übertragen und gespeichert wird. An Kryptomärkten werden Stablecoins laut IWF vor allem genutzt, um Krypto-Assets zu bezahlen oder zwischen zwei Anlagen Liquidität zu halten.

Bitcoin hat weder Emittenten noch Reserve, ein Stablecoin hat beides. Die BIZ schreibt, dass die meisten Stablecoins anders als ungedeckte Kryptowerte von einer einzigen zentralen Stelle ausgegeben werden.

Ein Risiko bleibt: Das Versprechen kann zeitweise scheitern. Laut IWF blieben rund 99 % der Abweichungen im Tagesverlauf innerhalb von 1 % des Dollarwerts. Im März 2023 fiel ein großer Dollar-Stablecoin nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, bei der sein Emittent Einlagen hielt, 12 % unter die Parität. Der Kurs blieb etwa zwei Tage unter pari.

In Deutschland und Österreich ist ein Stablecoin ein E-Geld-Token oder ein vermögenswertreferenzierter Token nach MiCA. Die Verordnung gilt in beiden Ländern unmittelbar. In Deutschland bestimmt das Kryptomärkteaufsichtsgesetz (KMAG) vom 27. Dezember 2024 die BaFin als zuständige Behörde (§ 3). In Österreich benennt das MiCA-Verordnung-Vollzugsgesetz (BGBl. I Nr. 111/2024) die FMA (§ 1).

Ein Euro-Stablecoin kommt aus Frankfurt. Die AllUnity GmbH mit Sitz in Frankfurt, ein Unternehmen von DWS, Flow Traders und Galaxy, erhielt am 1. Juli 2025 die E-Geld-Lizenz der BaFin. Ihr Token EURAU ist ein E-Geld-Token nach MiCA (AllUnity, 2. Juli 2025).

Die Schweiz gehört nicht zur EU, MiCA gilt dort nicht. Die FINMA schreibt in ihrer Aufsichtsmitteilung 06/2024, die Forderungen von Stablecoin-Inhabern seien in der Regel Einlagen nach Bankenrecht oder kollektive Kapitalanlagen. Wer gewerbsmäßig Publikumseinlagen annimmt, braucht eine Banklizenz. Laut FINMA nutzen mehrere Schweizer Emittenten eine Ausfallgarantie einer Bank und brauchen dann keine Banklizenz (FINMA, 26. Juli 2024).

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