Que sont les stablecoins?
Un stablecoin est un crypto-actif qui promet une valeur fixe dans une monnaie, le plus souvent un dollar américain par jeton. L'émetteur détient une réserve et rembourse le jeton en monnaie. Le droit de l'UE n'utilise pas ce mot. Il connaît le jeton de monnaie électronique et le jeton se référant à un ou des actifs.
Les stablecoins en bref
| Terme | Stablecoin. En droit de l'UE: jeton de monnaie électronique (EMT) et jeton se référant à un ou des actifs (ART). |
|---|---|
| Source juridique | Article 3, paragraphe 1, points 6 et 7, du règlement (UE) 2023/1114 (MiCA), titre III pour les ART, titre IV pour les EMT. |
| Applicable depuis | Titres III et IV depuis le 30 juin 2024, les autres titres depuis le 30 décembre 2024 (article 149). |
| Superviseurs | BaFin en Allemagne, FMA en Autriche. L'ABE surveille les émetteurs de jetons importants (article 117). FINMA en Suisse, selon le droit suisse. |
| Monnaie | 97 % des émissions de stablecoins sont rattachées au dollar américain (FMI, décembre 2025). |
| Taille | Environ 300 milliards d'USD en septembre 2025 (FMI, décembre 2025). |
Comment marchent les stablecoins?
Les stablecoins fonctionnent comme de la monnaie électronique prépayée sur une blockchain. Un client verse de l'argent à l'émetteur et reçoit des jetons de même valeur nominale. L'émetteur conserve l'argent en réserve. Un détenteur qui rend le jeton récupère son argent.
MiCA inscrit ce principe dans la loi pour les jetons de monnaie électronique. L'article 48, paragraphe 2, dispose que les jetons de monnaie électronique "shall be deemed to be electronic money". Selon l'article 49, l'émetteur émet le jeton à la valeur nominale dès réception des fonds, le détenteur a une créance sur l'émetteur, et l'émetteur rembourse à tout moment et à la valeur nominale. Le remboursement est gratuit.
La Banque des règlements internationaux (BRI) décrit les stablecoins comme des "crypto tokens that live on decentralised ledgers and promise to always be worth a fixed amount in fiat currency (eg one dollar)" (BRI, 29 juin 2025). Les détenteurs envoient le jeton de wallet à wallet sans passer par l'émetteur. Pour cette raison, la BRI le qualifie d'instrument numérique au porteur.
À quoi les stablecoins sont-ils rattachés?
La plupart des stablecoins sont rattachés à une seule monnaie. Le Fonds monétaire international (FMI) compte 97 % des émissions rattachées au dollar américain, et la majeure partie du reste est libellée en euros (FMI, décembre 2025).
MiCA classe les jetons selon leur rattachement:
| Catégorie | Rattaché à | Qui peut l'émettre dans l'UE |
|---|---|---|
| Jeton de monnaie électronique (EMT) | La valeur d'une seule monnaie officielle, comme l'euro ou le dollar américain | Un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique (article 48) |
| Jeton se référant à un ou des actifs (ART) | Une autre valeur ou un autre droit, ou une combinaison, par exemple deux monnaies ou l'or | Une personne morale agréée au titre de l'article 21, ou un établissement de crédit (article 16) |
La façon dont les stablecoins maintiennent leur valeur dépend de leur adossement. La BRI cite trois variantes, des actifs à court terme en monnaie fiduciaire, des garanties en crypto et des mécanismes algorithmiques. À quoi les stablecoins sont-ils adossés? présente les règles de réserve.
Jeton de monnaie électronique, stablecoin?
Oui. Le jeton de monnaie électronique est la catégorie juridique de l'UE pour un stablecoin qui se réfère à une seule monnaie officielle. Un stablecoin adossé à un panier de monnaies ou à une matière première est un jeton se référant à un ou des actifs.
Des exemples de stablecoins dont le livre blanc a été notifié figurent dans le registre de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA). Le registre compte 49 inscriptions de jetons de monnaie électronique de 24 émetteurs dans 14 pays. Parmi les émetteurs figurent Circle Internet Financial Europe SAS et Société Générale - Forge en France et AllUnity GmbH en Allemagne. Le fichier des jetons se référant à un ou des actifs ne contient aucune inscription (ESMA, registre MiCA provisoire).
Un stablecoin est-il une cryptomonnaie?
Un stablecoin est un crypto-actif au sens de l'article 3, paragraphe 1, point 5, de MiCA: une représentation numérique d'une valeur ou d'un droit qui est transférée et stockée sur un registre distribué. Sur les marchés crypto, les stablecoins servent surtout à payer des crypto-actifs ou à garder des liquidités entre deux placements, selon le FMI.
Le bitcoin n'a ni émetteur ni réserve; un stablecoin a les deux. La BRI écrit: "Unlike unbacked crypto coins, most stablecoins are issued by a single, central entity."
La promesse peut faillir un temps. Selon le FMI, environ 99 % des écarts intrajournaliers sont restés dans une marge de 1 % de la valeur en dollars. En mars 2023, un grand stablecoin en dollars s'est négocié 12 % sous la parité après la faillite de Silicon Valley Bank, où l'émetteur détenait des dépôts. Le prix est resté sous le pair pendant environ deux jours.
Que sont les stablecoins en Allemagne, en Autriche et en Suisse?
En Allemagne et en Autriche, un stablecoin est un jeton de monnaie électronique ou un jeton se référant à un ou des actifs au sens de MiCA. Le règlement s'applique directement dans les deux pays. En Allemagne, le Kryptomärkteaufsichtsgesetz (KMAG) du 27 décembre 2024 désigne la BaFin comme autorité compétente (section 3). En Autriche, le MiCA-Verordnung-Vollzugsgesetz (BGBl. I Nr. 111/2024) désigne la FMA (section 1).
Un stablecoin en euro vient de Francfort. AllUnity GmbH, détenue par DWS, Flow Traders et Galaxy et basée à Francfort, a reçu une licence de monnaie électronique de la BaFin le 1er juillet 2025. Son jeton EURAU est un jeton de monnaie électronique au sens de MiCA (AllUnity, 2 juillet 2025).
La Suisse ne fait pas partie de l'UE, si bien que MiCA ne s'y applique pas. La FINMA écrit dans sa communication sur la surveillance 06/2024 que les créances des détenteurs de stablecoins "are usually categorised as deposits under banking law or collective investment schemes". Un émetteur qui accepte des dépôts du public à titre professionnel a besoin d'une licence bancaire. La FINMA note que plusieurs émetteurs suisses utilisent une garantie de défaillance d'une banque et n'ont alors pas besoin de licence bancaire (FINMA, 26 juillet 2024).
Ces informations ne constituent pas un conseil juridique.
À propos de Finance Loop: stablecoins
Finance Loop est le lieu de rencontre des personnes de banques, d'établissements de monnaie électronique, de plateformes crypto et de fintechs qui émettent, négocient ou paient avec des stablecoins. Finance Loop relie les communautés de la finance, de l'informatique et de l'IA à Francfort, où AllUnity, détenue par DWS, Flow Traders et Galaxy, émet EURAU, un jeton de monnaie électronique au sens de MiCA.
Finance Loop a soutenu le Bybit EU x Circle Roadshow à Francfort le 24 mars 2026, la veille de la Crypto Assets Conference. Bybit EU et Circle, l'émetteur d'USDC et d'EURC, ont organisé la soirée avec deux tables rondes sur les stablecoins et les cas d'usage crypto en Europe.