Prêts garantis par bitcoin

Trois chiffres décrivent le montage entier, à connaître avant toute signature.

Le ratio prêt-valeur divise le prêt par la valeur de marché des bitcoins nantis. Un prêteur proposant 50 pour cent contre bitcoin prête 50 000 euros contre 100 000 euros de bitcoins, l'écart formant la décote absorbant une baisse de prix. La volatilité du bitcoin explique cette grande décote: un prêteur contre obligations d'État travaille avec quelques pour cent.

Le seuil d'appel de marge est le ratio auquel le prêteur demande davantage. Quand le prix baisse, le prêt reste identique et la garantie diminue, faisant monter le ratio vers ce seuil. Le seuil de liquidation est supérieur, et l'atteindre autorise la vente partielle ou totale de la garantie pour rembourser. La description du prêt par Lightspark présente cette même séquence du nantissement à la libération. L'emprunteur doit concrètement savoir combien de temps laisse un appel de marge et si un avertissement est obligatoire, certains contrats autorisant une vente automatique.

Le contrat détermine les modalités de garde et l'exposition aux faillites comme celles de 2022.

Dans le montage le plus faible, les bitcoins vont au portefeuille du prêteur et à son bilan, exposés à son activité. Dans un montage ségrégué, ils vont chez un conservateur réglementé sur un compte à votre nom, nantis au prêteur, et sa faillite les laisse identifiables hors de sa masse d'insolvabilité. Un montage tripartite place un troisième établissement entre emprunteur et prêteur pour garder et valoriser la garantie et gérer les marges, comme pour ce même problème dans le prêt de titres.

La réutilisation signifie que le prêteur utilise vos bitcoins nantis comme sa propre garantie ailleurs. Le contrat l'autorise ou l'interdit, et un emprunteur ignorant cette clause ne sait pas si les bitcoins sont toujours là.

Les faillites de prêteurs crypto centralisés en 2022 ont entraîné des pertes pour des milliers d'emprunteurs. Des entreprises avaient renanti les garanties clients pour financer leurs positions, et lorsque le marché a baissé, les bitcoins avaient disparu tandis que les prêts restaient. Les emprunteurs sont devenus créanciers chirographaires d'entreprises en faillite, attendant des années pour une fraction. Demandez au prêteur si le contrat permet de réutiliser la garantie et quel conservateur la détient.

Les deux libèrent des liquidités contre bitcoin et échouent différemment.

Un prêteur centralisé vérifie l'identité, décide du crédit, garde la garantie et peut négocier. L'appel de marge arrive par message, et une personne peut accorder une heure. Le risque est le prêteur lui-même: solvabilité, pratiques de garde et droit de réutiliser vos bitcoins.

Un prêt onchain remplace le prêteur par un contrat intelligent. La garantie reste dans le contrat, les conditions sont publiques, personne ne peut la réutiliser, et la liquidation s'exécute par code sans discussion, quel que soit le prix. Le prêt DeFi en détaille le fonctionnement, et l'échange est clair: vous remplacez le risque de contrepartie par celui du contrat et perdez tout délai de grâce. Bitcoin ne possède pas son propre contrat de prêt, donc un prêt onchain repose généralement sur une représentation enveloppée du bitcoin, ajoutant son émetteur comme troisième exposition.

Le nantissement n'est pas une vente, donc un particulier allemand ne réalise pas de gain en empruntant, et le délai de détention d'un an de l'article 23 de la loi sur l'impôt sur le revenu continue pour les bitcoins nantis. C'est la raison fiscale de l'existence de cette structure de prêt.

La liquidation modifie toutefois la réponse sur le traitement fiscal applicable. Quand le prêteur vend la garantie pour rembourser le prêt, cette vente est votre cession, imposable si les bitcoins étaient détenus depuis moins d'un an, sans liquidités reçues puisque le produit revient au prêteur. Une vente forcée peut donc laisser un impôt sans produit disponible. Les intérêts du prêt ne sont généralement pas déductibles pour un particulier. La fiscalité crypto en Allemagne détaille les règles, et le traitement des détenteurs professionnels diffère.

Prêter commercialement des liquidités en Allemagne est une activité bancaire selon la loi bancaire et exige un agrément BaFin, le prêteur étant donc une banque, une entreprise autorisée à prêter ou un établissement étranger opérant par passeport. Garder les bitcoins est une activité réglementée distincte, couverte par la conservation crypto en Allemagne.

Concrètement, un montage implique souvent deux entreprises agréées, prêteur et conservateur, avec une convention de nantissement entre elles. Une plateforme offshore proposant ce prêt à un résident allemand sans ces autorisations correspond au montage ayant produit les pertes de 2022, sans garantie des dépôts ni superviseur auprès duquel se plaindre.

Quatre problèmes se présentent, dans l'ordre de leur fréquence de survenue. Le prix baisse et l'appel de marge laisse quelques heures pour répondre. Le prêteur liquide au plus bas du mouvement, matérialisant la perte que l'emprunteur souhaitait éviter en ne vendant pas. Le prêteur fait faillite et la garantie s'avère avoir été réutilisée. Enfin, le produit du prêt était investi dans un actif baissant en même temps que bitcoin, transformant une position en deux pertes.

La défense contre les deux premiers est un ratio inférieur à celui proposé. Un prêt à 25 pour cent de la garantie résiste à une baisse éliminant un prêt à 50 pour cent, et l'écart d'intérêt est faible en comparaison.