Risque de règlement FX
Le risque de règlement de change est le risque qu'une partie livre la devise qu'elle doit dans une opération de change sans recevoir l'autre devise en retour. Les deux paiements peuvent être traités par des systèmes différents à des moments différents et créer ainsi une exposition entre eux. La perte potentielle est le montant total livré, et il s'agit donc d'un risque en principal.
Le terme risque Herstatt renvoie à la faillite de la banque colonaise Herstatt en 1974, quand des contreparties avaient payé des Deutsche Mark sans recevoir les dollars américains correspondants. Les banques gèrent cette exposition lorsqu'elles organisent des opérations de change et choisissent leurs modes de règlement. Les dispositifs de paiement contre paiement lient les deux transferts finaux de devises, de sorte que l'un n'a lieu que si l'autre a lieu aussi.
Le cas Herstatt
Le 26 juin 1974, le superviseur allemand a retiré la licence du Bankhaus Herstatt, alors la 35e banque du pays. Le superviseur allemand a agi après la clôture des opérations en Allemagne, alors que la journée ouvrée américaine était encore en cours, comme le raconte à partir de ses archives le blog Bank Underground de la Bank of England. Des contreparties avaient déjà payé des Deutsche Mark à Herstatt et attendaient la jambe en dollars à New York, qui n'est jamais arrivée. Des banques d'autres pays ont alors retenu leurs propres paiements, et la New York Clearing House a introduit une procédure de rappel le 1er juillet 1974.
Comment CLS et le paiement contre paiement l'éliminent
Le paiement contre paiement (PvP) règle les deux jambes en même temps, ou aucune. CLS est le principal service PvP pour les opérations de change: CLS Bank a commencé à fonctionner le 9 septembre 2002, règle 18 devises et est surveillée par la Federal Reserve. Les membres versent leurs montants nets pendant une fenêtre de cinq heures où les systèmes de paiement de toutes les devises CLS sont ouverts, et CLS ne paie que lorsque les deux jambes sont présentes. La compensation réduit d'environ 96 pour cent les liquidités que les membres doivent fournir.
D'autres dispositifs PvP existent pour les devises hors CLS. SIX, par exemple, décrit FXS, un système PvP autorisé par la Banco de España pour les banques de la zone euro.
Combien reste encore exposé
La BRI a mesuré le règlement pour la première fois dans son enquête triennale 2025. L'analyse de la BRI dans le rapport trimestriel de juin 2026 compte plus de 14 billions de dollars d'obligations de change réglées un jour moyen d'avril 2025. Environ 36 pour cent ont été réglées en PvP et 54 pour cent par des méthodes qui réduisent le risque sans le supprimer, comme la compensation et le règlement au sein d'un groupe bancaire. Environ 10 pour cent, plus de 1,4 billion de dollars par jour, ont été réglés en brut et de façon bilatérale avec la totalité du principal exposée. Environ un quart de ce montant aurait pu utiliser le PvP et ne l'a pas fait; pour l'essentiel du reste, la contrepartie n'avait pas accès au PvP ou la paire de devises n'était pas éligible.
Risque de règlement hors des grandes banques
Le risque restant se situe chez les petites banques, les sociétés financières non bancaires et dans les devises hors CLS. Les auteurs de la BRI désignent un accès plus large au PvP pour les non-banques et davantage de devises comme prochaines étapes. Le règlement tokenisé promet le même échange atomique sur un registre partagé, une approche pertinente pour la MNBC de gros et le caractère définitif du règlement, avec la question juridique du moment où un paiement est considéré comme définitif.
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Qu'est le risque Herstatt?
Le risque Herstatt est un autre nom du risque de règlement de change: le risque qu'une banque paie la devise qu'elle a vendue et ne reçoive pas la devise qu'elle a achetée, parce que la contrepartie fait défaut entre les deux paiements. Le risque Herstatt doit son nom au Bankhaus Herstatt de Cologne, fermé le 26 juin 1974.
Comment CLS supprime le risque de règlement?
CLS règle les deux jambes d'une opération de change au même moment dans ses propres livres et ne paie que lorsque les deux parties ont versé leur part. Si une partie ne paie pas, l'autre récupère son argent.
Pourquoi tout le change n'est-il pas réglé en PvP?
Selon la BRI, la plupart des opérations réglées avec un risque total impliquent une contrepartie sans accès au PvP ou une devise ou un type d'opération que les services PvP ne couvrent pas. Un quart aurait pu utiliser le PvP et a tout de même été réglé en brut.
Risque de règlement de change et Finance Loop
Finance Loop réunit à Francfort les professionnels de la trésorerie, du risque et de l'infrastructure de marché qui traitent le règlement au quotidien. Finance Loop a été partenaire de la Crypto Assets Conference de la Frankfurt School et du groupe Deutsche Börse, dont le programme comprend l'infrastructure de marché et le règlement tokenisé.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l'usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l'IA, les paiements numériques et les solutions cloud et blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer leurs compétences et leurs réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.