Herstatt-Risiko: eine Währung zahlen, die andere nie erhalten
Jedes Devisengeschäft hat zwei Zahlungen, eine je Währung, und sie laufen oft in verschiedenen Systemen zu verschiedenen Uhrzeiten. Das Erfüllungsrisiko ist die Gefahr, dass eine Seite zahlt und die andere nie, sodass der ganze Betrag verloren ist. Den Namen hat es aus Köln: Herstatt-Risiko, nach der Bank, deren Schließung 1974 zeigte, wie es wirkt.
Der Fall Herstatt
Am 26. Juni 1974 entzog das Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen dem Bankhaus Herstatt die Lizenz. Die Kölner Privatbank hatte rund 480 Millionen DM Verlust angehäuft; es war die bis dahin größte Bankenpleite der Bundesrepublik. Die Aufsicht handelte nach Geschäftsschluss in Deutschland, während in den USA noch Geschäftstag war. Gegenparteien hatten D-Mark an Herstatt gezahlt und warteten in New York auf die Dollar, die nie kamen. Banken anderer Länder hielten danach eigene Zahlungen zurück, und das New York Clearing House führte am 1. Juli 1974 ein Rückrufverfahren ein, wie der Blog der Bank of England (auf Englisch) aus ihrem Archiv berichtet.
Wie CLS und PvP das Risiko beseitigen
Payment versus Payment (PvP) wickelt beide Seiten zugleich ab oder keine. CLS (auf Englisch) ist der wichtigste PvP-Dienst für Devisengeschäfte: CLS Bank startete am 9. September 2002, wickelt 18 Währungen ab und steht unter Aufsicht der Federal Reserve. Mitglieder zahlen ihre Nettobeträge in einem fünfstündigen Fenster ein, in dem die Zahlungssysteme aller CLS-Währungen offen sind, und CLS zahlt erst aus, wenn beide Seiten da sind. Durch Verrechnung sinkt der Geldbedarf der Mitglieder um rund 96 %.
Für Währungen außerhalb von CLS gibt es weitere PvP-Lösungen. SIX (auf Englisch) beschreibt etwa FXS, ein von der Banco de España zugelassenes PvP-System für Banken im Euroraum.
Wie viel noch im Risiko steht
Die BIZ hat die Abwicklung in ihrer Triennial Survey 2025 erstmals gemessen. Ihre Auswertung (auf Englisch) im Quartalsbericht vom Juni 2026 zählt mehr als 14 Billionen Dollar Devisenverpflichtungen an einem Durchschnittstag im April 2025. Rund 36 % liefen über PvP, 54 % über Verfahren, die das Risiko senken, aber nicht beseitigen, etwa Verrechnung oder Abwicklung im Konzern. Rund 10 %, mehr als 1,4 Billionen Dollar am Tag, liefen brutto und bilateral mit vollem Risiko. Etwa ein Viertel davon hätte PvP nutzen können; beim Rest fehlte meist der Zugang der Gegenpartei oder das Währungspaar war nicht zugelassen.
Risiko jenseits der Großbanken
Das Restrisiko liegt bei kleineren Banken, Finanzfirmen ohne Banklizenz und Währungen außerhalb von CLS. Die BIZ-Autoren nennen breiteren PvP-Zugang für Nichtbanken und mehr Währungen als nächste Schritte. Tokenisierte Abwicklung verspricht denselben Zug-um-Zug-Tausch auf einem gemeinsamen Ledger; dazu die Seiten zu Wholesale-CBDC und zur Finalität mit der Rechtsfrage, wann eine Zahlung endgültig ist.
Kommende Finance-Events
Was ist Herstatt-Risiko?
Ein anderer Name für das Erfüllungsrisiko im Devisenhandel: Eine Bank zahlt die verkaufte Währung und erhält die gekaufte nicht, weil die Gegenpartei zwischen den Zahlungen ausfällt. Benannt nach dem Bankhaus Herstatt in Köln, geschlossen am 26. Juni 1974.
Wie beseitigt CLS das Risiko?
CLS wickelt beide Seiten eines Devisengeschäfts im selben Moment in den eigenen Büchern ab und zahlt erst aus, wenn beide eingezahlt haben. Zahlt eine Seite nicht, bekommt die andere ihr Geld zurück.
Warum läuft nicht alles über PvP?
Laut BIZ fehlt bei den meisten Geschäften mit vollem Risiko der Gegenpartei der PvP-Zugang, oder Währung oder Geschäftsart sind nicht abgedeckt. Ein Viertel hätte PvP nutzen können und lief trotzdem brutto.
Herstatt-Risiko und Finance Loop
Finance Loop ist der Treffpunkt in Frankfurt für Treasury-, Risiko- und Marktinfrastruktur-Fachleute, die täglich mit Abwicklung zu tun haben. Finance Loop war Partner der Crypto Assets Conference von Frankfurt School und Gruppe Deutsche Börse, wo Marktinfrastruktur und tokenisierte Abwicklung auf dem Programm stehen.
Finance Loop ist ein Experten-Netzwerk und will neue Technologien im Finanzwesen voranbringen, wie KI, digitale Zahlungen sowie Cloud- und Blockchain-Lösungen. Finance Loop hilft seinen Mitgliedern, Fähigkeiten und persönliche Netzwerke in diesen Feldern aufzubauen: Investment & digitale Vermögenswerte, Payments & digitales Geld, Digitale Infrastruktur & Souveränität und Risk & Compliance.