Licences de données de marché

L'usage non-display signifie que les données n'atteignent jamais un écran lu par une personne: backtesting, recherche, modèle de risque interne, signal algorithmique. L'usage display signifie que quelqu'un les voit, dans une application, une page web, un graphique ou un e-mail. Le guide des licences d'Intrinio décrit la conséquence pratique: les licences display comportent souvent une redevance par utilisateur, et la distinction entre données montrées à des utilisateurs authentifiés et données montrées publiquement à tout visiteur compte à nouveau, l'affichage public étant le plus cher des deux.

Le point contre-intuitif est que le non-display est souvent le droit le moins cher, alors qu'il pilote la décision de trading. La raison est administrative: une licence non-display couvre un usage, et une licence display couvre un effectif, qu'il faut compter et déclarer chaque mois. Une entreprise dont le nombre d'utilisateurs varie trouve le côté display plus difficile à gérer que le côté trading, et c'est le côté trading qui rapporte.

Les données dérivées sont tout ce qui est calculé à partir de données sous licence: un signal, un score, un niveau d'indice, un résultat de modèle. Le test qu'applique un contrat est de savoir si le destinataire de votre résultat pourrait en reconstruire les valeurs sous-jacentes. Une moyenne journalière d'un seul instrument échoue à ce test, car l'entrée est récupérable. Un chiffre de risque de portefeuille construit à partir de centaines d'entrées le réussit.

Les bourses protègent les données dérivées de plusieurs façons, et la description des licences de données par CME Group est la référence qu'une entreprise européenne finit en général par lire, car les mêmes structures se retrouvent dans les contrats des plateformes européennes. Les protections sont une licence de données dérivées distincte, une restriction des résultats dérivés à l'usage non-display, une redevance supplémentaire et une limite sur qui peut recevoir le chiffre dérivé. La dernière est le piège: une entreprise autorisée à un usage dérivé interne qui envoie le chiffre à un client a redistribué. Cette redistribution exige une autorisation propre.

La redistribution consiste à faire sortir des données de votre entité juridique, et un groupe à plusieurs entités redistribue déjà entre elles, sauf si le contrat en dispose autrement. Cela piège plus souvent que tout autre point les entreprises qui partagent une plateforme de données entre filiales.

La déclaration par utilisateur découle de la licence display. L'entreprise déclare combien de personnes ont eu accès sur une période, et le fournisseur se réserve le droit de vérifier. Un audit sur ce marché lit les journaux d'accès, les systèmes d'habilitation et des captures d'écran d'applications, et les constats habituels sont un compte de développeur qui a gardé des habilitations de production, un tableau de bord intégré dans un wiki interne qu'un groupe plus large pouvait ouvrir et un environnement de test pointant sur des données réelles. Chacun de ces cas est une question d'habilitation, non une question technique, et c'est pourquoi l'administration des données de marché revient à une équipe dédiée dans les grandes maisons.

MiFID II a obligé les plateformes de négociation européennes à tarifer leurs données sur une base commerciale raisonnable, c'est-à-dire avec des redevances fondées sur le coût réel de production et de diffusion des données, proposées comme produit distinct et non regroupées avec d'autres services. La mise en œuvre de ce principe a évolué. Les normes techniques de réglementation sur la base commerciale raisonnable sont entrées en vigueur le 23 novembre 2025, avec une transition jusqu'au 22 août 2026 pour que les prestataires agréés avant cette date adaptent leurs contrats existants, et l'ESMA a retiré ses orientations antérieures sur les obligations relatives aux données de marché au profit des normes.

Deux conséquences touchent l'utilisateur de données. Les grilles tarifaires et informations publiées sont désormais la norme et ne sont plus un point de négociation, si bien qu'une entreprise peut comparer les conditions avant de signer. Et les données différées gratuites qu'exige MiFID II, disponibles après le délai, sont une option légitime pour un cas d'usage qui n'a pas besoin du chiffre en direct, comme un rapport de fin de journée ou un site public. Le contexte de Finance Loop sur la directive se trouve à MiFID II.

Un fournisseur de données crypto accorde ses licences selon les mêmes quatre axes, avec une différence importante: aucun monopole de bourse ne se trouve derrière les données, car les transactions ont eu lieu sur des plateformes qui publient pour la plupart leurs propres API publiques. Cela donne à l'acheteur un levier que n'a pas l'acheteur de données d'actions cotées, et cela signifie aussi que le produit du fournisseur est la normalisation, l'historique et la couverture, et non un accès exclusif. Dune Market Data Feeds le montre concrètement: chaque transaction diffusée se trouve déjà sur une chaîne publique, et l'abonnement paie des enregistrements normalisés de plus de 200 plateformes décentralisées, avec la transaction de règlement jointe.

La seconde différence est l'offre gratuite. Une API gratuite de données crypto autorise en général l'usage non commercial avec mention de la source et interdit la redistribution et l'affichage commercial. Ces conditions excluent justement le tableau de bord interne pour lequel l'entreprise la voulait. Lire ces conditions avant le pilote évite de tout reconstruire. Les fournisseurs et ce que chacun livre figurent sur la page des fournisseurs de flux de prix crypto, et la question de savoir qui peut publier un indice de référence construit à partir des données, sur la page sur la formation des prix crypto.

L'entraînement de modèles est un usage que les anciens contrats ne nomment pas, et le silence d'un contrat n'est pas une autorisation. Quand une licence se tait, la position du fournisseur est en général que l'entraînement est un usage de données dérivées, que les poids entraînés sont un produit dérivé et que les résultats du modèle qui parviennent à un client sont une redistribution de données dérivées. Les entreprises qui se sont trompées l'ont découvert à l'audit, pas au lancement.

Trois éléments règlent la question en pratique: un avenant écrit qui nomme l'entraînement de modèles comme finalité autorisée, une clause sur la survie des poids à la fin du contrat et une position sur la transmission des résultats du modèle à un client. Finance Loop traite le volet données à IA et données de marché financières et le volet gouvernance à l'AI Act de l'UE dans la finance.

La redevance display par utilisateur n'est pas un chiffre unique, car les bourses facturent à un abonné professionnel plusieurs fois ce qu'elles facturent à un abonné non professionnel. Le critère n'est pas l'ancienneté: un abonné compte comme non professionnel quand la personne utilise les données à des fins uniquement privées, n'est pas enregistrée auprès d'un régulateur des marchés, n'occupe pas un poste qui utilise des données de marché et n'agit pas pour une entreprise. Tous les autres sont professionnels, y compris l'entrepreneur individuel qui négocie pour son propre compte à titre professionnel.

La classification revient à l'entreprise, qui doit aussi la défendre, et mal classer un groupe d'utilisateurs est le constat d'audit le plus coûteux dans ce domaine, car la correction s'applique par utilisateur et par mois sur toute la période. Une application grand public qui a traité un utilisateur professionnel comme particulier doit la différence pour chaque mois où cet utilisateur a eu accès. Les entreprises qui font juste posent la question de la classification à l'inscription, enregistrent la réponse avec le compte et la reposent quand le compte change.

Le contrat d'un fournisseur couvre rarement une entreprise auprès de la bourse qui a produit les données. Le guide des licences d'Intrinio énonce la répartition pratique: obtenir l'accord de la bourse incombe au licencié, et le fournisseur livre les données une fois l'accord obtenu. Une entreprise qui signe un contrat de fournisseur et lance une fonction sans l'autorisation de la bourse sous-jacente a un fournisseur payé et une bourse qui n'a rien accepté.

Cette répartition explique pourquoi un projet de données a deux calendriers. Le contrat du fournisseur est une négociation commerciale qui se compte en semaines. Les accords des bourses se font par plateforme, par catégorie de licence et par usage, chacun avec son formulaire et son examen, et un produit qui affiche des données de plusieurs plateformes a besoin de tous avant le lancement. Planifier les accords après le développement est l'échec courant, car un accord refusé retire une plateforme d'un produit qui comptait déjà dessus.

Une licence de données de marché est l'autorisation contractuelle d'utiliser des données de prix et de transactions pour une finalité nommée, distincte de la livraison technique de ces données. Un abonnement peut relever de plusieurs licences à la fois, car le fournisseur tarifie la finalité et non le tuyau. Les quatre finalités que presque tous les contrats distinguent sont display, non-display, données dérivées et redistribution.

L'usage non-display est tout usage où aucune personne ne lit les données: un algorithme qui passe un ordre, un modèle de risque qui calcule une exposition, un backtest, un traitement de rapprochement, un notebook de recherche interne. Dès que le chiffre apparaît sur un écran qu'une personne regarde, il devient un usage display, et un tableau de bord interne est un usage display même s'il ne quitte jamais l'entreprise.

Oui, et les conditions d'utilisation sont cette licence. Une offre gratuite autorise en général l'usage non commercial, exige la mention de la source, plafonne le nombre de requêtes et interdit redistribution et affichage commercial. Une entreprise qui construit une fonction destinée aux clients sur une offre gratuite enfreint les conditions qu'elle a acceptées d'un clic, que quelqu'un lui ait facturé quelque chose ou non.

Le fournisseur ou la bourse audite, en général par une société spécialisée qu'il mandate, et le droit d'audit figure dans le contrat que l'abonné a signé. L'audit examine les registres d'habilitation, les nombres d'utilisateurs et les applications qui consomment le flux, et une sous-déclaration entraîne une facture rétroactive pour les périodes concernées. C'est un processus commercial et non prudentiel, qui se déroule donc indépendamment de toute action de la BaFin ou de l'ESMA.

Partez du produit et non du contrat. Notez chaque endroit où un chiffre du flux apparaît ou est utilisé, y compris les tableaux de bord internes, les e-mails, les rapports PDF et les réponses d'API aux clients. Classez chacun comme display, non-display, dérivé ou redistribution. Pour les usages display, nommez la catégorie d'utilisateurs et la classification professionnelle, et estimez le nombre à dix fois la taille actuelle, car c'est la courbe des redevances qui surprend les entreprises plus tard. Vérifiez ensuite le besoin réel de latence: un cas d'usage qui tolère des données différées peut prendre le flux différé gratuit et sortir de la question des licences. Enfin, confiez à une personne nommée la responsabilité des registres d'habilitation, car un audit interroge une personne et non une équipe.

Les données différées d'une plateforme de négociation de l'UE sont gratuites après le délai selon MiFID II, et les conditions d'utilisation de la plateforme les régissent toujours. En pratique, cela signifie mention de la source, interdiction de présenter les données comme du temps réel et, dans bien des cas, restriction de la redistribution, même si les données ne coûtent rien. Un flux gratuit avec des conditions reste une licence, et un site public qui affiche des prix différés sans la mention de la plateforme enfreint ces conditions.