Multichain Asset Managers Association
La Multichain Asset Managers Association, appelée MAMA, est une association d'organisations qui travaillent sur la gestion d'actifs fondée sur la blockchain. Ses membres et participants viennent de la finance, de la technologie blockchain et de la recherche. Son cofondateur Hansjoerg Hettich dirige l'association depuis 2018.
MAMA traite les questions pratiques et réglementaires que pose la gestion de fonds et de stratégies d'investissement sur une blockchain. Des projets, des travaux de recherche et des rencontres professionnelles mettent en relation spécialistes de la technologie et de l'investissement avec les régulateurs. Cette coopération aide les participants à examiner comment registres de parts, administration des fonds et processus d'investissement peuvent fonctionner sur différents réseaux blockchain.
Ce que défend MAMA
MAMA résume sa vision en une phrase: "Investment funds of the future will be entirely set up, operated, audited and regulated using blockchain technology." Dans cette vision, des smart contracts reprennent des tâches qu'assurent aujourd'hui agents de transfert, administrateurs de fonds et dépositaires, et l'association en attend des coûts plus bas et plus de transparence.
Plus de 30 organisations en sont membres, issues de la finance, de la blockchain et du monde universitaire. On y trouve des protocoles DeFi comme Aave et Liquity, la blockchain NEAR, la plateforme de gestion d'actifs on-chain Avantgarde Finance et le courtier crypto suisse Bitcoin Suisse. Les événements de MAMA ont lieu surtout en Suisse, comme le MAMA Zurich Meetup, le CV Summit à Zurich et l'Onchain Leaders Gathering à Genève, et à Francfort au Forum für Digitale Vermögenswerte. Parmi les événements passés qu'elle a organisés ou soutenus, MAMA cite la Paris Blockchain Week, la Crypto Assets Conference à Francfort et le Singapore FinTech Festival.
Gestion d'actifs on-chain aujourd'hui
La gestion d'actifs on-chain commence par le registre des parts. Un fonds tokenisé détient toujours des obligations, des actions ou des instruments monétaires; seul l'enregistrement des détenteurs de parts passe sur un registre distribué. Le Conseil de stabilité financière (CSF) le formule ainsi pour les fonds monétaires: "it is the shares of the fund itself that are being tokenised, and not the assets". De grands gestionnaires d'actifs gèrent déjà de tels fonds. BlackRock a lancé son fonds on-chain BUIDL en mars 2024, et le Franklin OnChain U.S. Government Money Fund tient son registre officiel de parts sur des blockchains publiques via son agent de transfert. Franklin Templeton a depuis transposé ce modèle dans un OPCVM luxembourgeois destiné aux investisseurs européens. Les pages fonds tokenisés et fonds monétaires tokenisés donnent d'autres exemples.
Les membres de MAMA vont plus loin. Dans la DeFi, un vault ou un protocole peut détenir lui-même les actifs, et un gestionnaire crypto pilote la stratégie par des smart contracts que chacun peut inspecter sur la chaîne. La réponse Qu'est-ce que la finance décentralisée? explique le fonctionnement de ces protocoles, et la page investir en DeFi en détaille les risques.
Les règles des fonds tokenisés
En Allemagne, le règlement sur les parts de fonds crypto (KryptoFAV) du 3 juin 2022 permet aux sociétés de gestion d'émettre des parts sous forme de titres crypto, sur la base de l'article 95 du code allemand de l'investissement (KAGB). Au niveau de l'UE, les parts d'OPCVM dont les encours sont inférieurs à 500 millions d'euros peuvent être admises sur une infrastructure de marché DLT dans le cadre du régime pilote DLT, le règlement (UE) 2022/858. En Suisse, la FINMA surveille fonds et banques crypto en vertu de la loi TRD. Le considérant 22 de MiCA exclut du règlement les services fournis "in a fully decentralised manner without any intermediary", et un protocole DeFi doté d'une clé d'administration ou d'un vote de gouvernance concentré peut ne pas satisfaire ce critère. La réponse Que sont les fonds tokenisés? détaille la base juridique.
Qu'est-ce que la Multichain Asset Managers Association?
La Multichain Asset Managers Association regroupe plus de 30 entreprises, protocoles et équipes de recherche qui veulent que les fonds soient créés, gérés et audités sur des blockchains. Elle dialogue avec les régulateurs et organise des meetups et des conférences, surtout à Zurich et à Genève.
Quels sont des exemples de fonds tokenisés?
Parmi les fonds tokenisés figurent le BUIDL de BlackRock, investi en liquidités, bons du Trésor américain et pensions livrées, et le Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. La plupart des fonds d'investissement tokenisés sont aujourd'hui des fonds monétaires. Les fonds communs tokenisés qui détiennent des actions ou des obligations suivent le même modèle. Au Luxembourg, l'OPCVM de Franklin Templeton le place sous le droit européen des fonds.
Quelle est la différence entre un fonds tokenisé et un hedge fund on-chain?
Un fonds tokenisé conserve sa structure habituelle, son gérant et son dépositaire, et inscrit seulement ses parts sur un registre distribué. Un hedge fund on-chain ou un vault DeFi détient directement des crypto-actifs dans des smart contracts et les négocie sur la chaîne. Le premier relève de la gestion de fonds réglementée; le second ne tombe sous MiCA ou le droit national que si un intermédiaire fournit le service.
MAMA et Finance Loop
MAMA est partenaire événementiel et réseau de Finance Loop, et son logo figure parmi les partenaires de la page À propos. Fonds tokenisés et gestion d'actifs on-chain relèvent de l'axe Investissement & actifs numériques de Finance Loop.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l'usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l'IA, les paiements numériques, le cloud et les solutions blockchain. Finance Loop aide ses membres à renforcer leurs compétences et leur réseau personnel dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.