Trading algorithmique en Allemagne

Une banque qui divise un gros ordre d'actions en de nombreux petits ordres avec un programme pratique déjà le trading algorithmique. MiFID II, directive européenne sur les services d'investissement, définit à l'article 4(1)(39) le trading algorithmique comme la négociation "where a computer algorithm automatically determines individual parameters of orders such as whether to initiate the order, the timing, price or quantity of the order", avec une intervention humaine limitée ou nulle. Un système acheminant seulement un ordre vers une plateforme n'entre pas dans cette définition.

Le trading haute fréquence est le cas plus restreint de l'article 4(1)(40): accès à faible latence comme la colocalisation, système décidant des ordres individuels sans personne et nombre élevé de messages quotidiens. La définition ne nomme aucune méthode; un modèle d'apprentissage automatique et des règles fixes relèvent donc des mêmes obligations. La réponse Qu'est-ce que l'IA dans le trading? présente les deux articles, et Qu'est-ce que MiFID II? explique la directive qui les encadre.

L'Allemagne a réglementé le trading haute fréquence avant l'Union européenne. La loi sur le trading haute fréquence a soumis cette activité à agrément sur les plateformes allemandes, imposé des obligations organisationnelles à chaque opérateur algorithmique et exigé le marquage des ordres algorithmiques avec identification de leur algorithme. La plupart de ces idées ont ensuite intégré MiFID II.

Les obligations allemandes figurent aujourd'hui dans deux lois: l'article 80(2) de la loi sur la négociation de titres (WpHG) transpose l'article 17 de MiFID II. Une entreprise pratiquant le trading algorithmique construit ses systèmes avec des seuils et limites de négociation pour éviter toute perturbation du marché; ses systèmes doivent être résilients conformément au chapitre II du règlement sur la résilience opérationnelle numérique (DORA). L'article 80(3) lui impose de conserver ses ordres pendant cinq ans. L'agrément du trading haute fréquence relève de la loi bancaire (KWG).

Les questions-réponses sur le trading haute fréquence de la BaFin (en allemand) expliquent quand une entreprise nécessite un agrément selon l'article 32(1) KWG. Le déclencheur est une technique de trading algorithmique haute fréquence réunissant trois critères: une infrastructure minimisant la latence, un système décidant sans intervention humaine d'envoyer, de programmer ou de modifier un ordre, et un taux élevé de messages intrajournaliers.

Le lieu d'établissement compte; une entreprise d'un autre pays de l'Espace économique européen peut être exemptée selon l'article 2(4) KWG, tandis que la BaFin exclut cette exemption pour les pays tiers. Une société hors EEE négociant à haute fréquence sur Xetra ou Eurex ne peut pas s'en prévaloir. En Autriche, l'article 27 de la loi de 2018 sur la supervision des titres impose les mêmes obligations, et la FMA peut demander une description des stratégies. La Suisse est hors UE, et l'article 31 de l'ordonnance sur l'infrastructure des marchés financiers impose aux participants de marquer les ordres algorithmiques, sous la supervision de la FINMA.

L'IA soulève des questions pour la revue des modèles, et dans une enquête de l'ESMA et de 15 autorités nationales, 395 entreprises ont déclaré 847 usages de l'IA, mais seulement 10 concernaient le trading algorithmique et 3 le trading haute fréquence (ESMA). L'ESMA avertit que de nombreuses entreprises utilisant des modèles similaires issus des mêmes rares fournisseurs pourraient négocier dans le même sens et amplifier la volatilité lors d'un choc; elle note qu'aucune preuve concrète ne montre encore que l'IA provoque ce phénomène. L'ESMA a aussi publié une note de supervision sur le trading algorithmique pour les autorités nationales, couvrant contrôles préalables, tests, externalisation et usage de l'IA.

L'infrastructure influence aussi le fonctionnement des systèmes de trading algorithmique, et les systèmes centraux de Xetra et Eurex fonctionnent dans le centre de données Equinix FR2 à Francfort, où les sociétés de trading louent des espaces de colocalisation. La page trading à Francfort décrit les plateformes concernées par cette infrastructure. Les algorithmes de trading ne figurent pas sur la liste à haut risque du règlement européen sur l'IA, mais DORA s'applique pleinement; une société allemande documente donc désormais ses risques TIC pour chaque système envoyant des ordres.

Finance Loop relie les traders, quants et développeurs construisant des systèmes de négociation dans les banques, courtiers et sociétés de gestion en Allemagne, Autriche et Suisse, avec des événements à Francfort, Munich, Berlin et Hambourg.

Finance Loop travaille avec Finteda, réseau de praticiens des technologies quantitatives, de l'apprentissage automatique et de l'IA appliquée à la finance, né comme rencontre francfortoise de développeurs fintech et quants et organisant des Quant Devnight à Londres et New York. Finance Loop a soutenu la rencontre AI & Financial Market Data à Paris, avec des intervenants de Deutsche Bank, Amundi et FactSet, et a été partenaire du Frankfurt Quantum Finance Forum, organisé par la Frankfurt School avec Deutsche Bundesbank, IBM, Finance Loop et Finteda.

Oui, le trading algorithmique est une activité légale en Allemagne. Une entreprise d'investissement qui le pratique doit respecter l'article 80(2) WpHG et en informer son superviseur et la plateforme de négociation; une entreprise négociant à haute fréquence nécessite un agrément BaFin selon l'article 32 KWG.

Oui, lorsque l'entreprise utilise une technique de trading algorithmique haute fréquence: infrastructure minimisant la latence, absence d'intervention humaine pour les ordres individuels et taux élevé de messages intrajournaliers. La BaFin exige un agrément selon l'article 32(1) KWG. Les entreprises d'autres pays de l'EEE peuvent être exemptées, celles de pays tiers ne le peuvent pas.

L'UE réglemente le trading algorithmique par MiFID II, dont l'article 4 définit le trading algorithmique et haute fréquence. L'article 17 impose contrôles des risques, seuils de négociation, systèmes testés, continuité d'activité et notification au superviseur national et à la plateforme. L'Allemagne transpose l'article 17 à l'article 80(2) WpHG, l'Autriche à l'article 27 de sa loi sur la supervision des titres.

Le trading algorithmique comporte les risques de négociation et des risques techniques: ordre erroné répété des milliers de fois, modèle réagissant à des données incorrectes ou nombreuses entreprises réagissant de la même façon. Voilà pourquoi MiFID II impose des seuils et limites bloquant les ordres erronés, et pourquoi l'ESMA observe les tests des modèles d'IA.

Oui, les sessions Finteda et les rencontres Finance Loop au TechQuartier réunissent quants et développeurs de trading à Francfort. Le calendrier des événements indique les prochaines dates, dont des conférences de trading algorithmique ailleurs en Europe.