Multichain Asset Managers Association: Fonds auf der Blockchain

MAMA fasst seine Vision in einem Satz: „Investment funds of the future will be entirely set up, operated, audited and regulated using blockchain technology.“ Smart Contracts übernehmen dann Aufgaben, die heute Transferstellen, Fondsverwalter und Verwahrer erledigen, und der Verband erwartet davon geringere Kosten und mehr Transparenz.

Mehr als 30 Organisationen aus Finanzwelt, Blockchain und Wissenschaft sind Mitglied. Dazu gehören DeFi-Protokolle wie Aave und Liquity, die Blockchain NEAR, die Plattform Avantgarde Finance und der Schweizer Krypto-Broker Bitcoin Suisse. Die Events von MAMA finden vor allem in der Schweiz statt, etwa das MAMA Zurich Meetup, der CV Summit in Zürich und das Onchain Leaders Gathering in Genf, dazu in Frankfurt beim Forum für Digitale Vermögenswerte. Unter den früheren eigenen oder unterstützten Events nennt MAMA die Paris Blockchain Week, die Crypto Assets Conference in Frankfurt und das Singapore FinTech Festival.

On-Chain Asset Management beginnt beim Anteilsregister. Ein tokenisierter Fonds hält weiter Anleihen, Aktien oder Geldmarktinstrumente, nur das Register der Fondsanteile wandert auf einen Ledger. Der Finanzstabilitätsrat FSB schreibt dazu für Geldmarktfonds: „it is the shares of the fund itself that are being tokenised, and not the assets“. Große Asset Manager betreiben solche Fonds bereits. BlackRock startete seinen Onchain-Fonds BUIDL im März 2024, und der Franklin OnChain U.S. Government Money Fund führt sein Anteilsregister über die Transferstelle auf öffentlichen Blockchains. Franklin Templeton hat das Modell inzwischen in einen Luxemburger OGAW-Fonds übertragen. Tokenisierte Fonds erklärt und Tokenisierte Geldmarktfonds nennen weitere Beispiele.

Die Mitglieder von MAMA gehen weiter. In DeFi kann ein Vault oder ein Protokoll die Werte selbst halten, und ein Krypto-Asset-Manager steuert die Strategie über Smart Contracts, die jeder auf der Chain prüfen kann. Die Antwort Was ist DeFi? erklärt diese Protokolle, DeFi-Investments behandelt die Risiken.

In Deutschland erlaubt die Verordnung über Kryptofondsanteile (KryptoFAV) vom 3. Juni 2022 auf Grundlage von § 95 KAGB, Fondsanteile als Kryptowertpapiere auszugeben. Auf EU-Ebene können OGAW-Anteile mit weniger als 500 Mio. Euro Fondsvermögen nach dem DLT-Pilotregime, der Verordnung (EU) 2022/858, auf einer DLT-Marktinfrastruktur zugelassen werden. In der Schweiz beaufsichtigt die FINMA Fonds und Kryptobanken nach dem DLT-Gesetz. Erwägungsgrund 22 der MiCA nimmt Dienste aus, die „vollständig dezentral ohne Intermediär“ erbracht werden; ein DeFi-Protokoll mit Admin-Key oder konzentrierten Stimmrechten besteht diesen Test womöglich nicht. Was sind tokenisierte Fonds? nennt die Rechtsgrundlagen im Detail.

Die Multichain Asset Managers Association ist ein Verband von über 30 Firmen, Protokollen und Forschungsgruppen, die Fonds auf Blockchains aufsetzen, betreiben und prüfen wollen. Sie spricht mit Aufsehern und richtet Meetups und Konferenzen aus, vor allem in Zürich und Genf.

Beispiele sind BUIDL von BlackRock, der in Bargeld, US-Staatsanleihen und Repos investiert, und der Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Die meisten tokenisierten Fonds sind bisher Geldmarktfonds. Tokenisierte Fondsanteile an Aktien- oder Rentenfonds folgen demselben Modell. In Luxemburg bringt der OGAW-Fonds von Franklin Templeton es unter EU-Fondsrecht.

Ein tokenisierter Fonds behält Fondsstruktur, Manager und Verwahrstelle und führt nur seine Anteile auf einem Ledger. Ein Onchain-Hedgefonds oder DeFi-Vault hält Kryptowerte direkt in Smart Contracts und handelt sie on-chain. Das erste ist reguliertes Fondsgeschäft, das zweite fällt nur unter MiCA oder nationales Recht, wo ein Intermediär den Dienst erbringt.