Frankencoin

Le Frankencoin est une monnaie numérique conçue pour suivre le franc suisse. Le jeton de Frankencoin, ZCHF, est un jeton ERC-20 sur Ethereum; le contrat actuel a été déployé le 28 octobre 2023, comme le montre Etherscan. La documentation liste d'autres instances de ZCHF sur Optimism, Gnosis, Polygon, Sonic, Base, Arbitrum et Avalanche.

Luzius Meisser a conçu le système dans sa thèse de doctorat à l'Université de Zurich, Essays in Decentralized Finance, approuvée en février 2024. Dans la thèse, il écrit qu'il a aidé à lancer Swiss Crypto Tokens AG, la société qui a lancé le CryptoFranc (XCHF), une monnaie en franc suisse avec un émetteur. Luzius Meisser et Marc Baumann ont annoncé une bêta publique en avril 2023. La Frankencoin Association, une association à but non lucratif de Zoug dont Johannes Kern est le directeur général, est l'interlocutrice de l'écosystème mais, selon ses propres termes, "does not control the protocol itself."

Les nouveaux ZCHF viennent de positions. Un emprunteur bloque des garanties, comme de l'ETH ou du bitcoin enveloppé (WBTC), dans une position et émet des ZCHF contre elles jusqu'à un prix de liquidation enregistré. La documentation décrit deux façons d'entrer: proposer une nouvelle position, que les détenteurs du Frankencoin Share Token peuvent bloquer par un veto pendant un délai d'attente, ou cloner une position acceptée avec ses conditions. Une émission déduit des frais initiaux et conserve une partie du montant comme réserve de l'émetteur, si bien que le portefeuille reçoit moins que le montant brut. Les garanties restent bloquées jusqu'à ce que le propriétaire rembourse les ZCHF.

Aucun oracle de prix n'indique au système ce que valent les garanties. Toute personne qui pense qu'elles s'échangent sous le prix de liquidation peut contester la position en déposant le même jeton de garantie. Une enchère en deux phases suit. Dans la première phase, les enchérisseurs peuvent acheter les garanties du contestataire au prix de liquidation; s'ils les prennent toutes, la position reste intacte. S'il reste des garanties, le prix baisse, les enchérisseurs achètent les garanties de la position, et dans la version actuelle du contrat le contestataire reçoit 2 % de l'offre gagnante. Les enchères peuvent durer des jours, si bien que le protocole réagit plus lentement qu'une liquidation déclenchée par un oracle, un compromis que sa page sur les risques nomme. Les contrats sont en open source sur GitHub.

Les frais et les résultats des liquidations alimentent une réserve de ZCHF, divisée en réserves des émetteurs et en fonds propres. Quand une liquidation laisse une perte, le protocole puise d'abord dans la réserve de l'émetteur de la position concernée, puis dans les fonds propres, puis dans les réserves des autres émetteurs. La documentation ajoute que cet ordre ne garantit pas que chaque perte tienne dans la réserve.

Les fonds propres appartiennent aux détenteurs des Frankencoin Pool Shares (FPS). Le Frankencoin Share Token (FCS), plus récent, enveloppe chaque FPS à un pour un et est le jeton de gouvernance. La gouvernance fonctionne par veto: une proposition, comme un nouveau type de garantie ou un nouveau module d'émission, est adoptée sauf si des détenteurs de plus de 1 % des votes pondérés dans le temps la bloquent. Toute personne peut demander un nouvel émetteur moyennant des frais de 1 200 ZCHF et un délai d'attente d'au moins 60 jours, selon les règles de gouvernance de Frankencoin. Les détenteurs de FCS fixent aussi le taux du module d'épargne, qui verse sur les ZCHF déposés des intérêts prélevés sur les fonds propres.

Les plus grands stablecoins reposent sur un émetteur. La thèse de Luzius Meisser décrit USDT et USDC comme "based on the promise of an issuer to always sell and repurchase them at the price of the reference currency." Le Frankencoin n'a ni émetteur ni promesse de remboursement. Les plus proches parents du Frankencoin sont DAI et USDS de Sky, le protocole issu de MakerDAO: eux aussi sont émis contre plus de garanties qu'ils ne valent, mais ils tirent leurs prix d'oracles.

Les dépôts tokenisés et la monnaie de banque centrale sont des créances sur une banque ou une banque centrale et se trouvent donc encore plus loin du Frankencoin. Les dépôts tokenisés sont des dépôts bancaires sur une blockchain, et la Banque nationale suisse ne voit pas d'avantages clairs pour le public dans un franc numérique de détail.

La communication 06/2024 de la FINMA part de la créance du détenteur envers un émetteur: la FINMA traite généralement cette créance comme un dépôt bancaire ou un placement collectif, et l'émetteur doit identifier les détenteurs de stablecoins selon la loi sur le blanchiment d'argent. Le Frankencoin ne donne aucune créance de ce type. Sur sa page de conformité, l'association classe ZCHF comme jeton de paiement et stablecoin lié à une monnaie selon les lignes directrices de la FINMA, en ajoutant que "there is no issuer other than the smart contract code executing the mint function." Dans un entretien avec finews (en allemand), Luzius Meisser attribue à cette communication le fait que la Suisse n'a plus ses propres émetteurs de stablecoins. Le Conseil fédéral a proposé une nouvelle licence pour les établissements d'instruments de paiement, qui seraient autorisés à émettre des stablecoins.

Dans l'UE, un stablecoin qui suit une seule monnaie officielle est un jeton de monnaie électronique au sens de MiCA, et seuls une banque ou un établissement de monnaie électronique peuvent en émettre un. Le considérant 22 du règlement exclut les services fournis "in a fully decentralised manner without any intermediary". L'association soutient que ZCHF n'a pas d'émetteur identifiable, si bien que les obligations d'émetteur des titres II, III et IV de MiCA ne s'appliquent pas. Pourtant, un livre blanc MiCA pour ZCHF figure au registre provisoire de l'ESMA pour les crypto-actifs autres que les jetons de monnaie électronique et les jetons se référant à un ou des actifs, déposé par MiCA Crypto Alliance Opco Limited avec la Malta Financial Services Authority comme autorité compétente, afin que des plateformes d'échange de l'UE puissent coter la monnaie. finews a rapporté ce dépôt peu avant la fin de la période transitoire de MiCA.

AllUnity a lancé CHFAU le 26 février 2026, comme jeton de monnaie électronique sous sa licence BaFin. AllUnity est un établissement de monnaie électronique réglementé créé par DWS, Flow Traders et Galaxy, et émet aussi le stablecoin en euro EURAU.

En Suisse, UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, la Zürcher Kantonalbank, la BCV, SIX, TWINT et Swiss Stablecoin AG testent le stablecoin en franc CHFD dans une sandbox, où il fonctionne depuis fin juin. En août 2024, Bitcoin Suisse a arrêté le CryptoFranc, et son avis indique que l'émission et le remboursement ont aussi pris fin. Pour les banques, la Banque nationale suisse fournit depuis fin 2023 de la monnaie de banque centrale de gros sur la SIX Digital Exchange dans le projet Helvetia, un pilote prolongé au moins jusqu'à mi-2027.

Le Frankencoin se trouve d'un côté de la question qui ouvre Capital & Code à Francfort: qui alimentera l'économie numérique de l'Europe, la monnaie publique ou la monnaie privée. AllUnity, l'émetteur de CHFAU, organise la conférence, et Finance Loop est partenaire média de Capital & Code 2026. Finance Loop est aussi partenaire de la Digital Euro Association, dont la Digital Euro Conference traite des stablecoins à côté des monnaies numériques de banque centrale.

BTC-ECHO, partenaire média de Finance Loop pour les crypto-actifs et la DeFi dans les pays germanophones, a publié l'article de Dominic Döllel Frankencoin: Stablecoin auf Basis der härtesten Währung Europas (en allemand). Pour le côté suisse du sujet, voir Crypto Valley et la fintech à Zurich.

ZCHF est un des stablecoins en franc suisse, émis de façon décentralisée contre des garanties crypto. CHFAU d'AllUnity est un jeton de monnaie électronique avec des réserves en francs et un droit au remboursement. VNX émet VCHF, qu'elle décrit comme adossé 1:1 à des réserves en monnaie fiduciaire avec remboursement au pair. CHFD de Swiss Stablecoin AG fonctionne dans une sandbox de banques suisses. Le CryptoFranc (XCHF) de Bitcoin Suisse a été arrêté.

Aucune entreprise. ZCHF sort de smart contracts chaque fois que quelqu'un émet contre des garanties, et les détenteurs n'ont de créance envers personne pour l'échanger contre des francs. La Frankencoin Association à Zoug soutient l'écosystème et exploite l'une de plusieurs interfaces indépendantes, mais elle ne contrôle pas le protocole.

La documentation indique que ZCHF "has no fixed redemption promise for Swiss francs" et que son prix de marché peut s'écarter d'un franc; les garanties, les réserves, les coûts d'emprunt et l'activité du marché soutiennent le cours.

Les FPS sont les parts de fonds propres de la réserve Frankencoin. Leurs détenteurs gagnent quand des frais entrent et perdent quand des liquidations laissent un déficit, et le contrat les évalue à une valeur de référence de trois fois les fonds propres. FCS enveloppe les FPS à un pour un et porte les droits de vote, mais les utilisateurs de ZCHF n'ont besoin d'aucun de ces jetons. L'association classe les FPS comme jeton utilitaire selon les lignes directrices de la FINMA.

Les deux sont émis contre des positions surcollatéralisées sans entreprise qui promet le remboursement. DAI et USDS suivent le dollar américain, ZCHF le franc suisse. Sky lit les prix des garanties auprès d'oracles Chronicle avec un délai d'une heure et permet à chacun d'échanger USDS 1:1 contre USDC; le Frankencoin utilise des enchères et n'a pas d'échange de ce type vers la monnaie d'un émetteur.

Les usages de Frankencoin comprennent les paiements dans les magasins Spar en Suisse, les cartes de débit Gnosis Pay et les comptes IBAN chez Mt Pelerin. On peut acheter des ZCHF par virement bancaire chez Mt Pelerin et DFX et les échanger sur des plateformes d'échange décentralisées comme Uniswap et Curve. Frankencoin cite aussi Aktionariat à Zurich parmi les entreprises de son écosystème, une société qui gère des marchés d'actions d'entreprises tokenisées.

Le module d'épargne verse des intérêts sur les ZCHF déposés à un taux fixé par les détenteurs de FCS. Le taux d'intérêt est un taux annuel simple payé sur les fonds propres de la réserve, et un nouveau dépôt rapporte après un délai de trois jours. Les détenteurs de FCS gagnent ou perdent avec les fonds propres eux-mêmes, un risque différent de la détention de ZCHF.