Krypto Lending

Im zentralen Modell nimmt ein Unternehmen Kryptowerte an, zahlt Zinsen darauf und verleiht sie weiter, etwa an Handelsfirmen, oft gegen Krypto-Sicherheiten. Der Einleger gibt die Kontrolle ab und wird ungesicherter Gläubiger des Unternehmens. Im dezentralen Modell bündelt ein Smart Contract die Einlagen, jeder Kredit ist überbesichert, und fällt der Wert der Sicherheit, läuft die Liquidation automatisch. Die Seite zu DeFi Lending und die Seiten zu Aave und Morpho behandeln das zweite Modell; Kredite gegen Bitcoin behandelt Geldkredite mit Bitcoin als Sicherheit.

Die Nachfrage von Instituten kommt von Market Makern, Hedgefonds und Prime Brokern, die einen Wert für eine Short-Position oder eine Abwicklung leihen, und von Inhabern, die auf ungenutzte Stablecoins Zinsen wollen. Banken sehen auch die Gegenrichtung: Euro-Kredite, besichert mit den Kryptowerten eines Kunden, in Deutschland ein Kreditgeschäft nach dem Kreditwesengesetz.

Der gemeinsame Bericht von EBA und ESMA (auf Englisch) zu Entwicklungen bei Kryptowerten beschreibt den Fall Celsius. Celsius nahm kurzfristige Einlagen an, versprach hohe Renditen und legte die Werte riskanter und länger an. Als Nutzer nach dem Zusammenbruch von Terra/Luna abzogen, sperrte Celsius im Juni 2022 die Auszahlungen und meldete später Verbindlichkeiten von etwa 5,5 Milliarden Dollar bei Vermögen von etwa 4,3 Milliarden. Voyager Digital scheiterte im selben Jahr, nachdem ein Kredit über 650 Millionen Dollar an den Hedgefonds Three Arrows Capital ausfiel.

Der Bericht nennt außerdem die Weiterverpfändung (Rehypothecation): Kreditnehmer verleihen erhaltene Sicherheiten weiter, so entstehen Sicherheitenketten und hohe Hebel bei institutionellen Krypto-Kreditnehmern. Für eine Bank oder einen Vermögensverwalter ist das die erste Frage in der Prüfung eines Verleihers oder Prime Brokers: Darf er die Werte weiterverwenden, und wo liegen sie? Die Seite zum Risikomanagement für digitale Vermögenswerte behandelt Kontrahentenlimits.

Nach Erwägungsgrund 94 regelt MiCA das Verleihen und Leihen von Kryptowerten einschließlich E-Geld-Token nicht und lässt nationales Recht unberührt, wie der Bericht von EBA und ESMA ausführt. Wer die Werte verwahrt, braucht trotzdem eine MiCA-Lizenz für die Verwahrung, und wer in Deutschland Geld verleiht, braucht eine BaFin-Erlaubnis für das Kreditgeschäft. Die EU-Kommission muss nach Artikel 142 MiCA prüfen, ob das Verleihen eigene Regeln braucht; EBA und ESMA (auf Englisch) sehen bisher wenig Beteiligung von Verbrauchern und Instituten in der EU und nennen unter den Risiken Hebel, schwache Offenlegung von Gebühren und Sicherheiten sowie Geldwäsche.

Besicherte Kredite mit digitalen Vermögenswerten sind Thema der Crypto Assets Conference in Frankfurt, deren Partner Finance Loop war, und des Bildungsangebots von Finance Loop: Die Masterclass Bitcoin for Investors behandelt Zugangswege und Verwahrmodelle. Finance Loop bringt Verleiher, Verwahrer und ihre Compliance-Teams bei Events in Frankfurt, München, Berlin und Hamburg zusammen.

Krypto Lending ist das Verleihen von Kryptowerten oder Stablecoins gegen Zinsen oder das Verleihen von Geld gegen Krypto-Sicherheiten. Es läuft über Verleihfirmen, die die Werte halten, oder über DeFi-Protokolle, die sie in Smart Contracts bündeln.

Ein Institut verleiht Stablecoins oder Kryptowerte an eine Gegenpartei wie einen Market Maker, meist über einen Prime Broker oder Lending Desk, gegen Sicherheiten und Gebühr. Entscheidend sind die Besicherungsquote, das Recht zur Weiterverwendung und der Ort, an dem die Sicherheiten liegen.

Nein. Nach Erwägungsgrund 94 nimmt MiCA das Verleihen und Leihen von Kryptowerten aus und überlässt es dem nationalen Recht. Verwahrung, Tausch und Kreditgeschäft rund um einen Kredit können trotzdem eine Erlaubnis brauchen, in Deutschland der BaFin.

Celsius nahm Kryptowerte an, versprach hohe Renditen und legte sie riskanter und länger an. Im Juni 2022 sperrte es die Auszahlungen und meldete in den USA Insolvenz an, mit einer Lücke von etwa 1,2 Milliarden Dollar, so EBA und ESMA.