DeFi Europe

La finance décentralisée (DeFi) remplace la banque ou le courtier d'un prêt ou d'une transaction par des smart contracts sur une blockchain publique. L'UE a examiné le secteur dans un rapport conjoint de l'Autorité bancaire européenne et de l'Autorité européenne des marchés financiers, rédigé pour la Commission européenne au titre de l'article 142 de MiCA.

Les constats du rapport de l'ABE et de l'ESMA, résumés dans le communiqué de l'ABE: la DeFi reste une niche, la valeur bloquée dans les protocoles DeFi représentant environ 4 % de la valeur de marché de tous les crypto-actifs dans le monde. L'adoption dans l'UE dépasse la moyenne mondiale mais reste derrière d'autres économies développées comme les États-Unis et la Corée du Sud. Les plateformes d'échange décentralisées traitent environ 10 % du négoce crypto mondial au comptant, et les protocoles DeFi portent des risques importants de blanchiment et de financement du terrorisme. Le rapport cite aussi la valeur extractible maximale (MEV), où des producteurs de blocs réordonnent des transactions pour en tirer profit, comme source d'effets négatifs étendus, et il n'a trouvé aucun risque actuel pour la stabilité financière.

Le règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) s'applique dans tous les États membres, et son considérant 22 exclut les services fournis de manière entièrement décentralisée sans aucun intermédiaire. Tout ce qui a un intermédiaire, comme une plateforme d'échange, un conservateur ou une société qui exploite une interface et détient des fonds clients, a besoin d'un agrément de prestataire de services sur crypto-actifs. Le superviseur national décide au cas par cas de quel côté de cette ligne se trouve un projet; la page sur la DeFi en Allemagne décrit l'approche de la BaFin.

L'article 142 demandait à la Commission un rapport sur la DeFi et sur le prêt et le staking de cryptos, et le rapport de l'ABE et de l'ESMA y a contribué. Pour le prêt, l'emprunt et le staking, les superviseurs ont constaté un usage limité par les consommateurs et les institutions financières de l'UE, et des risques liés au levier, à la réhypothécation et au manque d'informations sur les frais et les règles de garantie. Aucune loi de l'UE propre à la DeFi n'a suivi jusqu'ici. Deux autres règles touchent déjà les utilisateurs DeFi: le règlement sur les transferts de fonds applique la travel rule aux transferts depuis des prestataires agréés, et DAC8 oblige les plateformes crypto à déclarer les transactions aux autorités fiscales.

La supervision pourrait passer à Paris: le paquet de la Commission sur l'intégration et la supervision des marchés propose que l'ESMA reprenne aux autorités nationales l'agrément et la supervision des prestataires de services sur crypto-actifs, selon DLA Piper. Les établissements régulés comme les banques resteraient chez leur superviseur national sauf si les services crypto dépassent la moitié de leur chiffre d'affaires. Pour une équipe DeFi avec une interface ou une entité émettrice dans l'UE, l'interlocuteur pourrait alors être une seule autorité européenne.

Les stablecoins sont le pont entre la DeFi et le monde régulé. Sous MiCA, un stablecoin en euros est un jeton de monnaie électronique; Circle émet EURC sous agrément français de monnaie électronique, et AllUnity émet EURAU sous agrément de la BaFin à Francfort. Quand un tel jeton est utilisé dans un pool de liquidité DeFi, l'émetteur est supervisé même si le pool ne l'est pas. Comparez les émetteurs de stablecoins en Europe et les agréments qu’ils détiennent.

Une grande part de la DeFi tourne sur Ethereum, dont la fondation est enregistrée à Zoug depuis le début du projet, et la Crypto Valley autour de Zoug et Zurich compte des banques titulaires d'une licence FINMA complète pour les actifs numériques, comme Sygnum et AMINA. La Suisse est hors de l'UE, MiCA ne s'y applique donc pas. À Zurich, DeFiAM Labs développe des solutions de couche 2 pour que les banques puissent utiliser des méthodes DeFi sous leur propre contrôle, des actifs tokenisés aux pensions interbancaires, et anime un réseau pour la gestion d'actifs DeFi.

Dans l'UE, Berlin et Munich ont de grandes scènes de développeurs, et Francfort a les superviseurs: la BCE, la supervision crypto de la BaFin et la nouvelle autorité européenne de lutte contre le blanchiment AMLA. La Multichain Asset Managers Association, dont les membres comprennent des protocoles DeFi comme Aave et Liquity, travaille avec des régulateurs sur des règles pour la gestion d'actifs onchain et organise des événements en Suisse et à Francfort. Explorez les pôles de la crypto en Europe et leurs institutions financières.

Finance Loop met en relation des personnes de banques et de gérants d'actifs avec des développeurs et des chercheurs DeFi en Allemagne, en Autriche et en Suisse, et les relie aux autres pôles européens. Finance Loop relie les communautés de la finance, de l'IT et de l'IA, avec des événements à Francfort, Munich, Berlin et Hambourg.

DeFiAM Labs et la Multichain Asset Managers Association sont partenaires événementiels et réseau de Finance Loop, et Finance Loop a un partenariat de long terme avec BTC-ECHO sur les crypto-actifs, la DeFi et le Web3. En Europe, Finance Loop a été partenaire de l'European Blockchain Convention à Barcelone, de la Vienna Blockchain Week et du VI3NNA Congress, un forum sur invitation consacré au Web3, à l'IA et à la régulation à Vienne. À Francfort, un panel Chainlink au TechQuartier, pré-événement de la CAC 2024, a traité de la finance décentralisée et de son impact sur les marchés de capitaux, et la German Blockchain & AI Week 2025 à Berlin, soutenue par Finance Loop, comptait un panel DEX vs CEX.

MiCA ne couvre pas les services fournis de manière entièrement décentralisée sans intermédiaire, mais toute entreprise qui propose un service crypto à des clients, y compris via une interface DeFi, a besoin d'un agrément MiCA. Des émetteurs de stablecoins, des conservateurs et des plateformes d'échange liés à la DeFi sont tous supervisés. Une loi de l'UE propre à la DeFi n'existe pas encore.

MiCA s'applique à la DeFi seulement lorsqu'un intermédiaire est impliqué. Le considérant 22 de MiCA exclut des services entièrement décentralisés, et des superviseurs nationaux jugent chaque cas. L'article 142 imposait à la Commission un rapport sur la DeFi, fondé sur le rapport conjoint de l'ABE et de l'ESMA.

La DeFi est petite comparée à la finance traditionnelle: l'ABE et l'ESMA ont estimé la valeur bloquée dans des protocoles DeFi à environ 4 % de la valeur de marché mondiale des crypto-actifs et ont constaté une adoption dans l'UE au-dessus de la moyenne mondiale mais sous celles des États-Unis et de la Corée du Sud. Des consommateurs et des institutions financières de l'UE n'utilisent que peu des services de prêt et de staking crypto.

La DeFi apparaît généralement dans des volets de plus grandes conférences crypto: l'European Blockchain Convention à Barcelone, la Vienna Blockchain Week, la Crypto Assets Conference à Francfort et les événements du DeFiAM Network en Suisse; les dates se trouvent dans le calendrier des événements.