Tokenisierte Treasuries

Der erste Weg beginnt beim Verwahrer: Die Depository Trust Company (DTC), eine Tochter der DTCC, hält die meisten US-Schatzwechsel und US-Staatsanleihen als Buchwerte und erhielt von der SEC einen No-Action Letter für einen Tokenisierungsdienst auf dieser Verwahrung. DTCC nennt die Token „Digital Twins“ der verwahrten Wertpapiere, erzeugt auf Anfrage und zurück in die normale Buchform umwandelbar. DTCC testete 2026 Lieferung-gegen-Zahlung-Geschäfte mit Treasuries und Aktien auf dem Dienst mit mehr als 30 Firmen, darunter BlackRock, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Vanguard und CME Group, und führte am 15. Juli 2026 ein Geschäft im Produktivbetrieb aus, vor dem vollen Start später im Jahr (DTCC, 2026, auf Englisch).

Der zweite Weg ist ein Fonds: Ein Vermögensverwalter kauft Schatzwechsel über einen Fonds und gibt Token für dessen Anteile aus, sodass ein Anleger in Treasuries investiert, ohne die Papiere direkt zu halten. Wie BUIDL von BlackRock und BENJI von Franklin Templeton das machen, steht bei den tokenisierten Geldmarktfonds.

Nadine Chakar, Global Head of Digital Assets bei DTCC, erwartet, dass Treasuries bei der Tokenisierung vorangehen, weil das Papier einfach und liquide ist und als Sicherheit schon Vertrauen genießt (berichtet von TheStreet, auf Englisch). Für den Inhaber ändern sich das Tempo der Abwicklung und die Handelszeiten: Ein Token kann außerhalb der Marktzeiten zwischen Wallets wechseln und sofort nach seiner Erzeugung als Sicherheit dienen. Gleich bleibt die Bonität dahinter: Der Token steht für eine Forderung auf die US-Staatsanleihe oder den Fonds, der sie hält, und sein Wert folgt derselben Zinskurve wie das Original.

Fidelity und Ondo Finance haben neben BUIDL von BlackRock und BENJI von Franklin Templeton eigene tokenisierte Treasury-Produkte, meist als Fonds oder als Schuldverschreibung, eins zu eins gedeckt durch Schatzwechsel. Verwahrbanken wie BNY Mellon haben Infrastruktur für tokenisierte Treasury-Fonds gebaut. In Europa läuft die Abwicklung über den EZB-Dienst Pontes (auf Englisch), der DLT-Plattformen mit TARGET verbindet, sodass ein europäischer Käufer die Geldseite in Zentralbankgeld abwickeln kann. Deutschland testete die Idee mit eigenen Staatsschulden: Im Projekt Blockbaster begab die Finanzagentur des Bundes eine zehnjährige Bundesanleihe auf einem DLT-System, und Primär- und Sekundärmarktgeschäfte wickelten über eine Trigger-Schnittstelle zum Zahlungssystem des Eurosystems in Zentralbankgeld ab, in rechtlich nicht bindenden Testgeschäften (gemeinsame Pressemitteilung von Bundesbank, Deutscher Börse und Finanzagentur).

Die Tokenisierung eines Schatzwechsels beseitigt Reibung in der Abwicklung, nicht das Zinsrisiko. Steigen die Renditen, sinkt der Preis einer tokenisierten Treasury genau wie der des Papiers. Wer am selben Tag Geld braucht, hängt von der Liquidität des Tokens auf seinem Handelsplatz ab, und die ist bei manchen tokenisierten Treasury-Produkten dünner als am Anleihemarkt selbst. Nadine Chakar von DTCC beschreibt Tokenisierung als Umbau der Leitungen unter dem Wertpapier, nützlich vor allem für Institute und Händler, die große Positionen bewegen und laufende Abwicklung dem nächtlichen Batch-Zyklus vorziehen.

Finance Loop ist der Treffpunkt für Fachleute bei Vermögensverwaltern, Verwahrern und Marktinfrastrukturen, die tokenisierte Treasury-Produkte bis in Abwicklung und Sicherheitenverwendung verfolgen. Das Thema läuft durch die Tokenisierungs-Events in Deutschland; in Frankfurt betreibt 21X einen von der BaFin zugelassenen Handels- und Abwicklungsplatz für tokenisierte Wertpapiere unter dem DLT-Pilotregime der EU. Bei Capital & Code in Frankfurt sprechen Franklin Templeton, KfW und Union Investment über tokenisierte Geldmarktfonds und Abwicklung, und bei einem Side Event des Point Zero Forum in Zürich sprach Franklin Templeton mit 21X über tokenisierte Assets.

Tokenisierte US-Staatsanleihen sind Schuldtitel der US-Regierung oder Fonds, die sie halten, abgebildet als Token auf einer Blockchain. Der Tokenisierungsdienst der DTCC erzeugt Digital Twins verwahrter Treasuries; Fonds wie BUIDL und BENJI geben Token aus, die durch Schatzwechsel gedeckt sind.

Ja. DTCC führte am 15. Juli 2026 ein Geschäft mit von der DTC tokenisierten Werten im Produktivbetrieb aus, darunter Lieferung gegen Zahlung mit Treasuries und Aktien, und baute den Dienst im zweiten Halbjahr 2026 mit mehr als 30 Teilnehmern aus.

Das Kreditrisiko ist gleich, weil der Token dieselbe US-Staatsanleihe oder einen Fonds damit abbildet. Zusätzliches Risiko liegt in der Technik und beim Token-Emittenten: Der Inhaber ist darauf angewiesen, dass die Plattform, die den Token erzeugt, verwahrt und zurücknimmt, wie vorgesehen funktioniert, zusätzlich zum normalen Zinsrisiko.