Nettoinventarwert

Die Formel für den Nettoinventarwert lautet: Vermögen des Fonds minus seine Verbindlichkeiten. Für den Nettoinventarwert je Anteil wird dieses Ergebnis durch die Zahl der umlaufenden Anteile geteilt: NAV je Anteil = (Vermögen − Verbindlichkeiten) ÷ umlaufende Anteile. In Deutschland definiert § 168 des Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB) den Nettoinventarwert je Anteil eines offenen Publikumsfonds genau so.

Zum Vermögen gehören die Wertpapiere zum Bewertungskurs, Bankguthaben, Forderungen wie beschlossene, aber noch nicht gezahlte Dividenden sowie aufgelaufene Zinsen. Zu den Verbindlichkeiten gehören die Gebühren für Verwalter, Verwahrstelle und Administrator, noch nicht ausgezahlte Rücknahmen, Steuern und Kredite. Ein Fonds mit mehreren Anteilklassen berechnet für jede Klasse einen eigenen NAV, weil sich die Klassen bei Gebühren, Währungssicherung oder Ertragsverwendung unterscheiden.

Die NAV-Berechnung im Fondsrechnungswesen folgt an jedem Bewertungstag derselben Reihenfolge, ob der Fonds Aktien, Anleihen oder Kryptowerte hält:

1. Alle Geschäfte, Zeichnungen, Rücknahmen und Kapitalmaßnahmen bis zum Annahmeschluss buchen.
2. Jede Position aus den Quellen bewerten, die die Bewertungsrichtlinie nennt.
3. Verwaltungsgebühr, Performancegebühr und Kosten seit der letzten Bewertung abgrenzen.
4. Bestände und Kasse mit den Daten von Verwahrstelle, Verwahrern und Brokern abstimmen.
5. Das Nettovermögen jeder Anteilklasse durch ihre umlaufenden Anteile teilen.
6. Das Ergebnis mit dem vorigen NAV vergleichen, Abweichungen über einer Toleranz erklären und den Preis freigeben.

Bei Fonds mit Kryptowerten ergänzt die Krypto-Fondsadministration diese Schritte um die Abstimmung von Wallet-Beständen und die Buchung von Staking-Erträgen.

Jeder regulierte Fonds in der EU hat eine schriftliche Bewertungsrichtlinie. Nach der AIFM-Richtlinie legt der Verwalter für jeden Fonds Bewertungsverfahren fest, und die Bewertung übernimmt ein externer Bewerter oder der Verwalter selbst, mit einer von der Portfolioverwaltung getrennten Bewertungsfunktion. Die Delegierte Verordnung (EU) Nr. 231/2013 verlangt für jede zulässige Art von Vermögenswert eine Bewertungsmethode, und vorher darf der Verwalter diese Art nicht erstmals kaufen.

Für eine börsennotierte Aktie ist der Preis die Schlussauktion ihrer Heimatbörse. Ein Kryptowert handelt gleichzeitig auf vielen Plätzen und schließt nie, also nennt die Richtlinie einen Referenzplatz, einen Durchschnitt über benannte Plätze oder einen Referenzindex samt genauer Uhrzeit der Momentaufnahme. Bestände ohne Marktpreis wie Private-Equity-Beteiligungen werden mit Modellen bewertet, weshalb diese Fonds meist vierteljährlich rechnen. Die Bewertung digitaler Vermögenswerte wendet diese Methoden auf Token, gestakte Positionen und wenig gehandelte Werte an.

Der Annahmeschluss ist die Frist für Aufträge, die zum nächsten NAV abgerechnet werden, und der Bewertungszeitpunkt ist der Moment, zu dem das Portfolio bewertet wird. Ein Auftrag vor dem Annahmeschluss wird zu einem Preis abgerechnet, den beim Ordern noch niemand kennt, was Forward Pricing heißt. US-Investmentfonds müssen nach SEC Rule 22c-1 so arbeiten, und die meisten europäischen Fonds schreiben dieselbe Regel in ihren Verkaufsprospekt, um Late Trading zu veralteten Preisen zu verhindern.

In einem Markt, der nachts und am Wochenende handelt, ist der Bewertungszeitpunkt eine Momentaufnahme. Der Administrator friert Bestände, Kasse und Preise in einem Moment ein, und Geschäfte eine Sekunde später gehören zur nächsten Berechnung. Die Bewertungsrichtlinie legt vorher fest, welcher Preis gilt, wenn Handelsplätze in diesem Moment voneinander abweichen, und genau das ändert der Börsenhandel rund um die Uhr für einen Fonds in der Praxis.

US-Investmentfonds berechnen den NAV an jedem Börsentag nach dem Schluss der Börsen. Ein OGAW veröffentlicht Ausgabe- und Rücknahmepreise bei jeder Ausgabe und Rücknahme, mindestens aber zweimal im Monat, und die meisten OGAW handeln täglich. Ein alternativer Investmentfonds wird mindestens einmal im Jahr bewertet, ein offener in einer Häufigkeit, die zu seinen Vermögenswerten und Handelstagen passt, also bei Hedgefonds meist monatlich und bei Private-Equity-Fonds vierteljährlich.

Der Nettoinventarwert ist der Wert der Bestände je Anteil, der Börsenkurs ist der Preis, zu dem ein Anteil zwischen Anlegern den Besitzer wechselt. Anleger eines offenen Fonds handeln direkt mit dem Fonds zum NAV, der Ausgabepreis liegt um einen etwaigen Ausgabeaufschlag darüber und der Rücknahmepreis um einen etwaigen Rücknahmeabschlag darunter. Ein ETF oder ein geschlossener Fonds handelt an der Börse, und sein Kurs kann über dem NAV mit Aufschlag oder darunter mit Abschlag liegen. Börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin in der Bilanz zeigen dieselbe Lücke zwischen Aktienkurs und Beständen, gemessen als mNAV.

Hedgefonds halten Derivate, Leerverkaufspositionen und Kredite, deren Bewertung und Abstimmung länger dauert als bei einem Portfolio börsennotierter Aktien. Der Administrator berechnet zudem die Performancegebühr je Anleger oder je Anteilserie, meist mit einer High-Water-Mark, damit kein Anleger zweimal für denselben Gewinn zahlt. Ein Krypto-Fonds bringt Wallet-Bestände, Staking-Erträge und Positionen auf mehreren Handelsplätzen mit, und die Verwahrstelle prüft das Eigentum des Fonds an diesen Werten, bevor der NAV freigegeben wird.

Der Administrator berechnet den NAV, der Verwalter gibt ihn frei, und die Verwahrstelle kontrolliert, dass die Berechnung Gesetz und Fondsbedingungen folgt. Die OGAW-Richtlinie und die AIFM-Richtlinie geben der Verwahrstelle diese Kontrollpflicht. Der Abschlussprüfer prüft die Bewertung einmal im Jahr, und ein Fehler über der Toleranz von Aufsicht oder Fondsdokumenten führt zu einer Korrektur und, wenn Anleger Geld verloren haben, zu einer Entschädigung.