Krypto und Tokenisierung bei der Deutschen Börse

Die Deutsche Börse Group mit Sitz in Frankfurt nennt sich auf ihrer Seite zu den Geschäftsbereichen eine internationale Börsenorganisation und einen Anbieter von Marktinfrastruktur. Zum Segment Trading & Clearing gehören Xetra, der Referenzmarkt für deutsche Aktien und ein großer ETF-Handelsplatz in Europa, die Terminbörse Eurex, 360T für den außerbörslichen Devisenhandel und daneben Crypto Finance für Handel und Verwahrung digitaler Vermögenswerte. Im Post-Trading steht Clearstream, das Wertpapiere für Banken und Vermögensverwalter abwickelt und verwahrt. Der deutsche Zentralverwahrer, heute Clearstream Europe, wickelt mehr als die Hälfte des gesamten TARGET2-Securities-Volumens ab, und Clearstream verwahrt rund 20 Billionen Euro (Clearstream).

Die Onchain-Dienste des Konzerns setzen auf dieser Infrastruktur auf. Ein Bitcoin bei Clearstream liegt im selben Depot wie die Anleihen des Kunden, ein Krypto-Future an der Eurex läuft über dasselbe Clearinghaus wie ein Bund-Future, und ein tokenisiertes Commercial Paper auf D7 kann als Sicherheit bei der Bundesbank landen. Den Hintergrund liefern die Seiten zu Finanzen in Frankfurt und Onchain-Kapitalmärkten.

Die Deutsche Börse übernahm zwei Drittel an Crypto Finance, einem Schweizer Unternehmen, das Brokerage für mehr als 200 digitale Vermögenswerte, eigene Verwahrung und FINMA-regulierte Kryptofonds anbot (Deutsche Börse). Crypto Finance beschreibt sich als Anbieter von Handel und Verwahrung digitaler Vermögenswerte für Institutionen und als Teil der Deutsche Börse Group. Dafür gibt es zwei regulierte Gesellschaften: die Crypto Finance AG unter FINMA-Aufsicht in der Schweiz und die Crypto Finance (Deutschland) GmbH in Frankfurt unter BaFin-Aufsicht.

Die deutsche Gesellschaft erhielt vier BaFin-Lizenzen für Kryptohandel, Abwicklung und Verwahrung und später eine Lizenz nach der EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR), mit der sie Kunden in der ganzen EU bedienen darf. Darauf baut ein Staking-Dienst für Ethereum und Solana auf, entwickelt mit dem Staking-Anbieter Figment, für institutionelle Kunden, deren Kryptowerte sie bereits verwahrt. Crypto Finance ist auch Unterverwahrer der Clearstream-Kryptoverwahrung und Abwicklungsstelle des Krypto-Handelsplatzes, fast alle Onchain-Dienste des Konzerns laufen also über sie. Krypto-Staking und Kryptoverwahrung haben eigene Seiten.

Die Deutsche Börse eröffnete die Deutsche Börse Digital Exchange (DBDX) als regulierten Spotmarkt für Kryptowerte, nur für institutionelle Kunden. Die Deutsche Börse betrieb den Handelsplatz als multilaterales Handelssystem, Crypto Finance (Deutschland) wickelte ab und verwahrte, gehandelt wurde zunächst per Request for Quote.

Danach wanderte der Handelsplatz als 3DX Digital Exchange zu 360T, der Devisenhandelsplattform des Konzerns. Laut Ledger Insights (auf Englisch) erhielt 360T kurz vor dem Start eine BaFin-Lizenz als Krypto-Handelsplattform nach MiCA, Crypto Finance übernimmt Verwahrung und Abwicklung, und 3DX begann mit Bitcoin und Ether gegen Dollar und Euro. Eine Bank, die Devisen über 360T handelt, handelt Krypto über dieselbe Anbindung. Wie sich 3DX von Börsen für Privatanleger unterscheidet, zeigt die Seite zu den größten Kryptobörsen in Deutschland.

Clearstream öffnete Verwahrung und Abwicklung für Bitcoin und Ether für institutionelle Kunden seines internationalen Zentralverwahrers, der Clearstream Banking S.A. in Luxemburg. Der Kunde nutzt sein bestehendes Clearstream-Konto und Swift-Nachrichten und braucht keinen eigenen Vertrag mit einem Kryptoanbieter; Crypto Finance (Deutschland) verwahrt die Coins als Unterverwahrer, und der Bitcoin steht im selben Depotauszug wie die Anleihen. Später kamen sechs weitere Kryptowährungen hinzu: XRP, Cardano, Solana, Litecoin, Stellar und Avalanche.

D7 ist die digitale Post-Trade-Plattform, die Clearstream für die Deutsche Börse betreibt. Die erste Emission war eine KfW-Anleihe über 20 Millionen Euro mit zwei Jahren Laufzeit, die erste digitale Anleihe als Zentralregisterwertpapier nach dem Gesetz über elektronische Wertpapiere, dem eWpG (Clearstream). Heute zählt Clearstream auf seiner Seite zu digitalen Lösungen mehr als 45.000 digitale Emissionen pro Woche und über 90 Milliarden Euro Emissionsvolumen auf D7.

D7 DLT ergänzt die Plattform um eine Distributed-Ledger-Technologie. Sie erfüllt die EU-Zentralverwahrerverordnung (CSDR), läuft auf Google Cloud, beginnt mit Commercial Paper und Medium Term Notes und ist an 360X angebunden, den Handelsplatz des Konzerns für DLT-Wertpapiere. Die Europäische Investitionsbank begab das erste DLT-native Commercial Paper auf D7: 77,5 Millionen Euro für zehn Geschäftstage, Citi als Dealer, DekaBank, DZ BANK, Eurex Clearing und Union Investment unter den Käufern. Seit die EZB DLT-native Wertpapiere von Zentralverwahrern als Sicherheit akzeptiert, haben DekaBank und Eurex Clearing das Papier über den Triparty-Service von Clearstream bei der Bundesbank eingereicht. Clearstream beteiligt sich auch an Pontes, dem Eurosystem-Dienst für DLT-Settlement in Zentralbankgeld.

Giacomo Maihofer beschreibt bei BTC-Echo den Start von D7 DLT. Im Interview mit Norton Rose Fulbright (auf Englisch) erklärt Jens Hachmeister von Clearstream, warum D7 auf Emission am selben Tag setzt. Mehr dazu: tokenisierte Wertpapiere, tokenisierte Anleihen und Tokenisierung in Deutschland.

Die Eurex listet Futures und Optionen auf den FTSE Bitcoin Index und den FTSE Ethereum Index in Euro und Dollar, Nano-Futures über ein Hundertstel Bitcoin und ein Zehntel Ether sowie Optionen auf den iShares Bitcoin ETP. Eurex Clearing cleart alle als zentrale Gegenpartei. Eurex Clearing startete außerdem einen DLT-basierten Sicherheitendienst mit HQLAX; im ersten Geschäft übertrug J.P. Morgan Wertpapiere des Pensionsinvestors PGGM als Margin zu Clearstream.

Auf Xetra handeln Anleger Krypto-ETNs von 16 Anbietern auf 24 Kryptowährungen und 23 Körbe, Eurex Clearing cleart die Geschäfte. Nach eigener Angabe war die Deutsche Börse die erste Börse weltweit mit zentral geclearten Kryptoprodukten. Wie diese Papiere funktionieren, steht auf der Seite zu Krypto-ETPs.

Der Konzern hat drei Stablecoin-Vereinbarungen. Mit Circle unterzeichnete er ein Memorandum of Understanding, um EURC und USDC auf 3DX und über Crypto Finance zu handeln und bei Clearstream mit Crypto Finance als Unterverwahrer zu verwahren (Clearstream). Mit Societe Generale und SG-FORGE vereinbarte er, die MiCA-regulierten Stablecoins EUR CoinVertible und USD CoinVertible für Settlement, Sicherheitenmanagement und Treasury bei Clearstream zu nutzen und auf den digitalen Handelsplätzen zu listen (Deutsche Börse). Ledger Insights (auf Englisch) verbindet den Deal mit Abwicklungszeiten, etwa für asiatische Anleger nach kürzeren US-Settlement-Zyklen.

Das dritte Memorandum gilt AllUnity, einem E-Geld-Institut von DWS, Flow Traders und Galaxy, das den Euro-Stablecoin EURAU ausgibt. EURAU kommt in die Clearstream-Verwahrung, wieder mit Crypto Finance als Unterverwahrer, und später in weitere Dienste des Konzerns (Deutsche Börse). Die Emittenten vergleicht die Seite zu Euro-Stablecoins unter MiCA.

Deutsche Börse Market Data + Services veröffentlicht 41 Echtzeit-Datenpunkte von Xetra, Eurex, 360T und Tradegate über den DataLink-Dienst von Chainlink, lesbar auf mehr als 40 öffentlichen und privaten Blockchains (Deutsche Börse). Ein Smart Contract, der einen tokenisierten Fonds bewertet, liest damit dieselben Börsenkurse wie ein Handelstisch.

Mit der Kryptobörse Kraken vereinbarte der Konzern eine Partnerschaft: Kraken bezieht Devisenliquidität über 360T, Crypto Finance und Clearstream verwahren, Krakens tokenisierte xStocks kommen auf 360X, und Eurex-Derivate werden nach Freigabe der Aufsicht auf Kraken handelbar. Danach kaufte die Deutsche Börse für 200 Millionen Dollar eine Beteiligung von 1,5 Prozent an Krakens Mutter Payward. Iris Bülow stellt den Deal bei Das Investment neben die geplante Fusion von Boerse Stuttgart Digital und Tradias.

Die Digital-Assets-Teams des Konzerns treffen den Markt in Frankfurt auf der Crypto Assets Conference, die Frankfurt School of Finance & Management und Deutsche Börse Group gemeinsam auf dem Campus der Frankfurt School ausrichten. Auf Seiten der Frankfurt School organisiert sie das Frankfurt School Centre for Digital Economics, früher Frankfurt School Blockchain Center. Finance Loop war Partner der CAC 2026 und Sponsor der CAC 2025, mit Stand und Team vor Ort. Rund um die Konferenz berichtete Finance Loop über Abendveranstaltungen im TechQuartier, etwa ein Chainlink-Panel vor der CAC 2024 und einen Abend zur Tokenisierung von Real World Assets am Tag vor der CAC 2025. Finance Loop veranstaltet Events in Frankfurt, München, Berlin und Hamburg; die nächsten Digital-Assets-Termine stehen im Kalender oben.

Ja, für Institutionen. Der Krypto-Spotmarkt startete als Deutsche Börse Digital Exchange (DBDX) und läuft heute als 3DX bei 360T; Crypto Finance wickelt ab und verwahrt. Privatanleger kommen über Krypto-ETNs auf Xetra an Kryptowerte, gekauft über Bank oder Broker.

D7 ist die Plattform von Clearstream, auf der Wertpapiere digital begeben und abgewickelt werden, ohne Globalurkunde aus Papier. D7 DLT ist die Blockchain-Variante für tokenisierte Commercial Paper und Medium Term Notes, betrieben nach der EU-Zentralverwahrerverordnung.

Die Crypto Finance AG ist das Schweizer Handels- und Verwahrhaus für Kryptowerte, an dem die Deutsche Börse die Mehrheit hält. Die deutsche Gesellschaft, Crypto Finance (Deutschland) GmbH in Frankfurt, hat BaFin-Lizenzen und eine MiCAR-Lizenz und ist Unterverwahrer der Clearstream-Kryptoverwahrung.